20210227-兴业证券-兴证策略风格与估值系列155_美债收益率上行_波动中把握复苏主线_20页_2mb

美债收益率上行，波动中把握复苏主线

核心内容概述

本报告分析了2021年2月27日当周全球及中国股市的表现，指出尽管美债收益率快速上行引发市场波动，但经济复苏仍是当前市场主线。报告强调了在市场调整中应关注具备复苏潜力的行业和板块，并对A股市场的风格、估值及行业表现进行了详细分析。

主要观点

1. 复苏仍是市场主线

• 经济基本面持续复苏：全球主要经济体的经济复苏预期增强，推动中上游顺周期板块表现突出。
• 政策支持：拜登1.9万亿刺激法案的通过为海外经济复苏提供强力支撑。
• 板块配置建议：
  • 主线一：关注“全球复苏+Biden Trade+PPI上行”组合，推荐化工、有色、机械、家电等顺周期行业，以及新能源车、半导体等成长链条的中上游材料与设备。
  • 主线二：受益于疫情恢复的服务型消费板块，如影视、医美、航空、餐饮旅游、免税、医药等。

2. 市场表现

• 全球股市承压：本周全球主要股市普遍下跌，其中纳斯达克指数跌幅最大（-4.9%），A股市场表现相对靠后，上证综指下跌5.1%，深证成指下跌8.3%。
• A股风格分化：
  • 表现较好：小盘指数（-2.9%）、稳定风格（-0.7%）、低市盈率指数（-2.3%）、亏损股指数（-1.3%）。
  • 表现较差：大盘指数（-8.2%）、消费风格（-9.8%）、高市盈率指数（-10.5%）、绩优股指数（-12.2%）。

3. 大类资产表现

• 大宗商品延续牛市：原油期货上涨4.0%，南华工业品指数上涨2.9%，显示经济复苏对商品需求的推动。
• 权益资产回调：受美债收益率上行和通胀担忧影响，全球风险资产表现不佳，沪深300、中证500等指数跌幅较大。
• 近一个月表现：原油期货涨幅显著（16.7%），黄金期货表现较差（-6.1%）。

4. A股行业表现

• 房地产行业涨幅显著：本周房地产行业上涨4.3%，华夏幸福、新城控股等十余股涨停，万科三年内首次涨停。
• 钢铁行业持续上涨：受下游需求提升和提前开工影响，钢铁行业涨幅达1.2%。
• 前期热门板块回调：食品饮料、消费者服务、汽车行业跌幅均超过10%，电新、医药、计算机、有色金属跌幅超过6%。
• 近一个月表现：房地产涨幅最佳（8.0%），电力设备及新能源表现最差（-8.3%）。

关键信息

A股主要指数估值

• 上证综指：PE 16.2倍（历史分位56%），均值18.3倍，±1SD为9.1/27.5倍。
• 沪深300：PE 16.3倍（历史分位75%），均值16.3倍，±1SD为8.0/24.6倍。
• 全部A股：PE 23.1倍（历史分位76%），均值21.7倍，±1SD为12.6/30.8倍。
• 创业板指：PE 68.1倍（历史分位87%），均值52.9倍，±1SD为37.2/68.5倍，相对沪深300指数PE估值为4.2倍。

A股板块PE估值（剔除负值）

• 前三板块：中小企业板（52.4）、深证主板A股（30.2）、深证成指成份（30.0）。
• 后三板块：中证500（1.9）、创业板（14.2）、全A非金融（15.7）。
• PE分位数前三：深证主板A股（84%）、上证50（74.9%）、创业板（74.5%）。
• PE分位数后三：沪深300（21.9%）、中证500（27.3%）、深证成指成份（36.3%）。

A股板块PB估值

• 前三板块：中小企业板（5.5）、深证主板A股（3.6）、深证成指成份（3.3）。
• 后三板块：创业板（1.5）、全A非金融（1.5）、上证50（1.7）。
• PB分位数前三：消费者服务（99.6%）、电子（98.1%）、家电（96.8%）。
• PB分位数后三：房地产（1.9%）、建筑（2.6%）、电力及公用事业（2.8%）。

A股行业PE估值

• 前三行业：消费者服务（85.0）、国防军工（61.3）、计算机（58.2）。
• 后三行业：银行（7.1）、建筑（8.3）、房地产（8.3）。
• PE分位数前三：消费者服务（95.3%）、食品饮料（90.3%）、家电（84.8%）。
• PE分位数后三：房地产（2.5%）、传媒（3.8%）、建筑（4.2%）。

A股行业PB估值

• 前三行业：食品饮料（10.8）、餐饮旅游（9.1）、医药（5.8）。
• 后三行业：银行（0.7）、建筑（0.8）、煤炭（1.0）。
• PB分位数前三：消费者服务（99.6%）、电子（98.1%）、家电（96.8%）。
• PB分位数后三：房地产（1.9%）、建筑（2.6%）、电力及公用事业（2.8%）。

A股行业相对PE估值

• 前三行业：消费者服务（5.1）、国防军工（3.7）、计算机（3.5）。
• 后三行业：银行（0.4）、建筑（0.5）、房地产（0.5）。

A股行业相对PB估值

• 前三行业：食品饮料（6.5）、餐饮旅游（5.5）、医药（3.5）。
• 后三行业：银行（0.4）、建筑（0.5）、煤炭（0.6）。

风险提示

• 本报告为历史分析报告，不构成对市场走势、板块或个股的推荐或建议。
• 投资者应自行评估风险，必要时咨询专业人士意见。
• 报告内容可能因市场变化而调整，不保证其准确性或完整性。
• 兴业证券可能持有提及公司证券头寸，存在潜在利益冲突。

投资评级说明

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