兴证策略风格与估值系列155：美债收益率上行，波动中把握复苏主线-20210227-兴业证券-20页_2mb

美债收益率上行，波动中把握复苏主线

核心内容

本报告分析了2021年2月27日市场环境，指出尽管近期美债收益率快速上行对市场造成扰动，但从中期视角看，全球市场仍处于复苏主线中。经济基本面持续回暖，中上游顺周期板块以及成长链条的材料与设备板块具有较好的配置价值。同时，服务型消费板块受益于疫情恢复，表现也值得关注。

主要观点

• 复苏仍是主线：市场中期趋势仍以复苏为主，经济基本面持续改善，推动中上游顺周期板块和成长链材料设备板块上涨。
• 美债收益率上行：由于通胀担忧和流动性收紧预期，10年期美债利率升至1.5%附近，创疫情以来新高，导致美股科技板块大幅回调，全球风险资产承压。
• A股表现分化：上证综指和深证成指跌幅分别为5.1%和8.3%，A股整体表现相对落后。其中，创业板指跌幅最大，达11.3%。
• 小盘与低估值板块相对抗跌：小盘指数、稳定风格、低市盈率指数及亏损股指数跌幅较小，显示市场偏好向低估值板块倾斜。
• 房地产与钢铁行业表现突出：房地产行业涨幅达4.3%，钢铁行业延续上涨趋势，涨幅为1.2%。
• 消费与高估值板块承压：消费风格、高市盈率指数、绩优股指数跌幅较大，分别为9.8%、10.5%和12.2%。

关键信息

一、市场表现

• 全球股市承压：道指跌1.8%，标普500跌2.4%，纳斯达克指数跌4.9%。
• A股跌幅显著：上证综指跌5.1%，深证成指跌8.3%，创业板指跌11.3%。
• 成交热度回升：A股日均成交额达1.0万亿元，换手率上升至1.39%。
• 板块分化明显：房地产、钢铁涨幅较大，而食品饮料、消费者服务、汽车行业等前期热门板块跌幅超10%。

二、市场风格

• 表现较好板块：
  • 小盘指数：-2.9%
  • 稳定风格：-0.7%
  • 低市盈率指数：-2.3%
  • 亏损股指数：-1.3%
• 表现较差板块：
  • 大盘指数：-8.2%
  • 消费风格：-9.8%
  • 高市盈率指数：-10.5%
  • 绩优股指数：-12.2%

三、估值分析

1. 主要指数估值

2. 行业估值

PE估值（剔除负值）

PB估值（剔除负值）

3. 相对估值

• 相对PE估值前三行业：消费者服务（+5.1%）、国防军工（+3.7%）、计算机（+3.5%）

• 相对PE估值后三行业：银行（+0.4%）、建筑（+0.5%）、房地产（+0.5%）

• 相对PB估值前三行业：食品饮料（+6.5%）、餐饮旅游（+5.5%）、医药（+3.5%）

• 相对PB估值后三行业：银行（+0.4%）、建筑（+0.5%）、煤炭（+0.6%）

风险提示

• 本报告为历史分析，不构成市场走势、板块或个股推荐。
• 投资者应独立评估报告内容，结合自身投资目的与财务状况做出决策。
• 报告内容可能因市场变化而调整，不保证信息的最新性或准确性。
• 报告所引用数据为历史数据，不代表未来表现。
• 报告可能涉及利益冲突，投资者不应将其视为唯一决策依据。

结论

当前市场在美债收益率上行和通胀担忧的背景下出现波动，但复苏主线仍具吸引力。建议投资者关注中上游顺周期板块及成长链条的材料设备行业，同时留意服务型消费板块的复苏机会。低估值板块如房地产、钢铁表现相对较好，而高估值板块如消费、科技等面临较大压力。需注意市场风险，理性配置资产，把握复苏趋势。