20210606-东吴证券-四环医药-00460.HK-瘦身产品合作_埋线产品代理双双推进_医美大平台正在成型_3页_389kb

总结：瘦身产品合作与埋线产品代理推动医美平台发展

核心内容

公司通过战略合作与产品代理，积极拓展医美产品线，推动其向国际化、多元化的一流医美平台公司迈进。具体包括：

• 瘦身产品合作：公司旗下美国子公司Meiyn Laboratory Inc与美国Genesis Biosystems达成合作，获得其脂肪采集系统LipiVage®在大中华区及韩国的独家代理权。
• 埋线产品代理：公司独家代理韩国东方医学会社的面部埋植线（线雕）和私密用线产品，进一步丰富医美产品组合。
• 市场前景广阔：中国塑形瘦身市场增长迅速，预计2030年市场规模将突破千亿。埋线产品市场2019-2024年CAGR预计达26%。

主要观点

1. 瘦身产品合作带来的优势

• 技术先进性：LipiVage®为改良版脂肪采集技术，操作简单、效果温和，具有更高的安全性与便利性。
• 脂肪成活率提升：通过清洗系统，移植脂肪成活率可提高至80%-90%，显著优于传统方法的30%-70%。
• 市场拓展：合作有助于公司进一步增强在手术类医美领域的竞争力，提升市场份额。

2. 埋线产品代理的市场潜力

• 产品优势：代理的面部埋植线产品已通过美国FDA、欧盟CE认证，并在国内获批，具备快速上市条件。
• 技术领先：采用安全可吸收的PPDO线材与3D冷压覆膜技术，提升产品性能与用户满意度。
• 临床优势：爱拉丝提提拉线具备多项临床优势，如无需打结、抗张力强、防止线材位移等，有助于提升市场竞争力。

3. 盈利预测与估值

• 财务预测：公司预计2021-2023年分别实现净利润7.9亿、10.9亿、15.5亿元。
• 估值水平：当前市值对应2021-2023年PE为36倍、26倍、18倍，估值持续下降，显示市场对其未来增长的信心。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来6个月涨幅将高于大盘15%以上。

关键信息

• 市场数据：

  • 收盘价（港元）：3.66
  • 一年最低/最高价（港元）：0.64/3.80
  • 市净率（倍）：3.77
  • 港股流通市值（百万港元）：34,644.40

• 财务数据：

  • 2020年营业收入：24.64亿元，同比-14.4%
  • 2021年预计营业收入：39.12亿元，同比+58.8%
  • 2022年预计营业收入：53.92亿元，同比+37.8%
  • 2023年预计营业收入：75.13亿元，同比+39.3%
  • 归母净利润：2020年4.73亿元，2021年7.89亿元，2022年10.88亿元，2023年15.45亿元
  • 每股收益：2020年0.05元，2021年0.08元，2022年0.11元，2023年0.16元
  • P/E（倍）：2020年60.27，2021年36.11，2022年26.20，2023年18.45
  • P/B（倍）：2020年3.10，2021年2.86，2022年2.58，2023年2.26
  • EV/EBITDA：2020年22.52，2021年18.33，2022年13.98，2023年10.46

• 风险提示：

  • 医美推广不及预期
  • 药品研发不及预期
  • 医药政策影响
  • 市场竞争加剧

结论

公司通过瘦身产品合作与埋线产品代理，显著扩展了医美产品线，增强了在手术类医美的综合实力。市场增长潜力巨大，财务预测显示公司未来业绩将持续增长，估值逐步下降，具备较高的投资价值。当前维持“买入”评级，未来增长值得期待。