20260827-太平洋-四环医药-00460.HK-四环医药_医美和创新药双轮驱动_业绩逐步进入兑现期_5页_1mb

四环医药总结

核心内容概述

四环医药是一家专注于医美及创新药领域的公司，近年来通过战略调整与业务拓展，逐步实现业绩增长。公司目前正从单品分销向一站式医美综合解决方案服务商转型，同时在创新药领域持续发力，形成“医美+创新药”双轮驱动的发展格局。2026年上半年，公司实现营业收入11.61亿元，同比增长1.3%，净利润2.13亿元，同比增长221.0%，显示出强劲的增长势头。

主要观点

医美业务：核心增长引擎

• 业务升级：医美业务已从单品分销升级为一站式解决方案，2026年上半年收入达6.93亿元，同比增长18.5%。
• 税前利润增长：税前利润达3.43亿元，同比增长10.9%。
• 产品表现：乐提葆、童颜针销售量稳居国内前列；黑曜双波品牌连续5个月排名首位。
• 产品矩阵：拥有60余款分层合规产品，各品类分工明确，支持渠道全域拓展。
• 自研管线：自研管线超40款，20余款处于临床阶段，海外注册稳步推进。
• 渠道优势：全国合作医美机构增加至9000余家，实现34省、TOP500头部机构全覆盖。

创新药业务：第二增长曲线

• 收入增长：2026年上半年创新药业务收入达2.61亿元，同比增长349.1%。
• 税前利润改善：税前利润2839万元，同比大幅减亏。
• 产品布局：
  • 轩竹生物：三款核心产品商业化提速，包括轩悦宁®、轩菲宁®、安久卫®。
  • 惠升生物：拥有18款获批品种，覆盖口服降糖药、胰岛素、GLP-1完整矩阵，具备千万级生物药产能。
• 市场拓展：惠优静®覆盖超7,000家医院，两款胰岛素产品授权给通化东宝独家推广。
• 研发与国际化：在研管线重点推进GLP-1赛道，司美格鲁肽降糖适应症已通过NMPA现场核查，减重适应症即将提交上市申请；国际化布局覆盖六大区域，与15国企业达成合作。

关键财务信息

营收与利润预测

估值与盈利预测

财务指标分析

风险提示

• 行业竞争加剧
• 合规整顿加强
• 创新药研发不及预期
• 新产品放量不及预期
• 医保支付政策调整
• 地缘政治风险

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
• 预期涨幅：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间。

总结

四环医药在医美与创新药两大领域均展现出强劲的发展潜力。医美业务通过战略升级与产品矩阵完善，持续增长并巩固市场地位；创新药业务则凭借差异化产品布局与国际化拓展，逐步成为新的业绩增长点。公司未来盈利预期良好，财务指标稳健，具备长期投资价值。