20231201-安信证券-固定收益主题报告_再看湘潭化债_14页_1mb

1. 湘潭化债成效

• 城投债务规模大幅压降：2018年有息债务存量达12968亿，2022年降至10884亿，降幅161%，2023年6月末小幅回升至11311亿。
• 债务结构优化：短期债务占比持续下降，银行贷款占比由2018年的46.7%升至2023年6月末的69.1%。
• 市场信心修复：城投净融资虽仍为负，2023年较2022年改善至-78亿；信用利差显著收窄，AAA、AA+级债券信用利差分别收窄247BP、412BP。

2. 湘潭化债背景及措施

• 背景：2018年湘潭债务问题突出，宽口径债务率居全省首位。加之违规举债、非标违约等负面舆情频发，如城发集团违规融资1368亿。
• 措施：
  1. 债务置换：通过国开行政策性贷款、地方债、金融机构贷款置换。
  2. 省级化债基金：成立湖南省债务风险化解基金。
  3. 财政调度与平台整合：2019年完成17家平台整合，2022年推动城发、交发等功能性整合，潭城担保集团增资至45亿并获AA+评级。
  4. 政策治理：出台系列化债文件，如《财政预算管理十条》等，并实施“两个严守”“三条底线”严控新增债务。

3. 湘潭债务安全边际

• 短期：存续债券规模不高，2024年到期债规模合计711亿，回售压力部分可控；特殊再融资债提供500亿安全垫。
• 长期：需依靠经济转型和债务结构优化，目标“中长期银行资金占债务90%，利率降至4%”，并依托长株潭一体化战略带动财政收入增长。湘潭产业基础较好，但面临人口净流出，需通过“四主四特”产业升级以缓解债务压力。

风险提示

政策超预期、信用风险超预期等。