20180809-上海证券-2018年7月物价数据点评_价格回升难以构成货币政策制约_10页_767kb

报告摘要

2018年8月9日CPI与PPI数据点评总结

核心内容

2018年7月，中国CPI同比上涨2.1%，环比上涨0.3%，重回2%区间，显示短期通胀压力有所上升。PPI同比上涨4.6%，环比上涨0.1%，涨幅略有回落，表明工业品价格在基数效应下呈现波动。

主要观点

CPI回升主要由非食品价格推动：暑期出行热潮带动旅游、交通、住宿等相关价格上涨，是CPI回升的主要原因。
食品价格温和回升：猪肉价格在低位反弹，但全年仍属低位，对CPI的拉动作用有限。
PPI涨幅回落：主要受油价高位震荡及基数效应影响，工业品价格环比下降，但同比仍受去年低基数支撑。
短期通胀压力上升，但对货币政策影响有限：尽管CPI和PPI短期出现回升，但分析师认为，价格波动主要是季节性和基数因素，不会改变货币政策边际放松的倾向。
货币政策仍以托底经济为主：未来6-12个月内，再降准的概率较高，以维持货币市场流动性，推动市场利率下行。

关键信息

CPI数据详情

同比上涨2.1%，环比上涨0.3%。
非食品价格上涨0.3%，影响CPI上涨约0.28个百分点。
食品价格上涨0.5%，影响CPI上涨约0.10个百分点。
主要推动因素：
- 暑期旅游、交通、住宿价格上涨显著，合计影响CPI上涨约0.19个百分点（环比）。
- 汽油和柴油价格同比上涨22.7%和25.1%，合计影响CPI上涨约0.42个百分点。
- 医疗保健、居住类价格上涨，合计影响CPI上涨约1.16个百分点。
猪肉价格回升：同比下降9.6%，降幅收窄3.2个百分点，影响CPI下降约0.24个百分点。
翘尾影响与新涨价影响：CPI同比涨幅中，翘尾影响约1.4个百分点，新涨价影响约0.7个百分点。

PPI数据详情

同比上涨4.6%，环比上涨0.1%。
生产资料价格上涨6.0%，生活资料价格上涨0.6%。
主要行业表现：
- 石油和天然气开采业同比上涨42.1%，涨幅扩大9.4个百分点。
- 石油、煤炭及其他燃料加工业同比上涨24.6%，涨幅扩大4.7个百分点。
- 黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业同比涨幅回落。
环比变化：主要工业品价格均有所下降，石油和天然气开采业环比上涨1.3%，其余行业环比多数下降。
翘尾影响与新涨价影响：PPI同比涨幅中，翘尾影响约3.9个百分点，新涨价影响约0.7个百分点。

市场影响分析

经济底部徘徊：市场对经济“底部徘徊”的共识未变，投资企稳回升在即。
货币政策宽松趋势：紧货币不构成股市制约因素，未来6-12月再降准概率较高。
股市与债市展望：
- 股市将受益于货币宽松和企业效益回升，估值中枢有望提高。
- 债市受降准影响，市场利率下行趋势明确，债市将逐步回升。
流动性改善预期：2017年中长期流动性已改善，2018年短期流动性也将改善，货币市场利率下行趋势形成。

趋势预测

CPI短期波动，中长期平稳：CPI受季节性影响，未来有望维持平稳。
PPI走势“先平后降”：受大宗商品价格企稳走平影响，PPI同比将面临快速回落。
价格回升不构成货币政策制约：货币政策仍以支持实体经济和金融稳定为主，边际放松趋势不变。

投资评级与免责声明

债券投资评级：分为两全级、配置级、投资级、回避级，分别对应不同的机构需求。
免责声明：本报告基于公开信息，不保证其准确性，不构成投资建议，公司及员工不承担由此引发的损失责任。

总结

2018年7月CPI与PPI数据反映短期价格波动主要由非食品和油价推动，食品价格温和回升，但整体仍属低位。CPI重回2%区间，PPI略有回落，但基数效应仍在。短期通胀压力上升，但不足以制约货币政策，未来降准仍可期，流动性改善将支撑股市和债市的稳定发展。价格走势更多受季节性和大宗商品影响，中长期趋势为CPI平稳、PPI回落，货币政策将保持边际宽松以支持经济平稳运行。

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