建筑行业2021年半年报总结：建筑央企迎来强劲反弹，钢结构下游需求有望回暖-20210914-光大证券-23页_2mb

报告摘要

行业研究总结：建筑央企与钢结构板块分析

核心内容

2021年上半年，建筑装饰行业整体表现强劲，收入增速达29.88%，较去年同期增长24.06个百分点。板块毛利率和净利率分别提升0.68个百分点和2.65个百分点，利润率有所改善。然而，21Q2收入增速略有放缓至14.94%，净利率下降1.33个百分点。板块资产负债率同比下降1.55个百分点至58.07%，现金流状况有所改善。

建筑央企板块在21H1收入增速达32.73%，订单增速29.2%，显示较强的市场表现。尽管毛利率同比下降0.53个百分点至11.06%，但净利率同比提升0.13个百分点至3.41%。21Q2，建筑央企收入同比增速为19.21%，订单增速15.05%，毛利率和净利率分别下降0.33个百分点和提升0.11个百分点。建筑央企板块在三季度股价出现强劲反弹，主要由于市场风格切换，寻找低估值中的“进攻性”品种，带动其他建筑央企股价回升。

钢结构板块21H1收入增速达47.82%，同比增加49.12个百分点，订单增速14.79%。虽然毛利率和净利率分别下降2.41个百分点和2.11个百分点至13.46%和5.04%，但市场预期钢价走势趋于平稳后，下游需求有望回暖，钢结构行业成长性被看好。

勘察设计板块收入增速26.74%，同比增加21.69个百分点，但毛利率和净利率分别下降4.62个百分点和2.08个百分点至33.08%和12.32%。装修装饰板块收入增速29.75%，同比增加48.53个百分点，但毛利率连续三年下滑至15.50%，净利率为-0.24%，显示该板块盈利能力承压。

主要观点

建筑央企：收入和订单增速较快，板块集中度提升，现金流改善，预计“十四五”期间净利润增速可稳定在10%左右。建议关注中国铁建、中国交建、中国能源建设H、中国中铁、中国建筑、中国电建、中国中冶、中国化学。
钢结构：下游需求有望恢复，受益于政策推动及绿色建筑趋势，未来成长性被看好。建议关注鸿路钢构、精工钢构、东南网架、杭萧钢构、富煌钢构。
勘察设计：收入增速快，但盈利能力下滑，建议关注苏交科、华设集团、勘设股份、设计总院、设研院。
装修装饰：收入增速显著，但毛利率持续承压，Q2订单增速放缓，建议关注金螳螂、亚厦股份、全筑股份、东易日盛、广田集团。

关键信息

行业趋势：建筑央企和钢结构板块在2021年上半年表现优于其他子板块，收入和订单增速较快。
财务指标：建筑装饰板块毛利率和净利率有所提升，资产负债率下降，现金流改善。
基金持仓：建筑装饰行业基金持仓占比维持在0.3%，低于建筑行业整体持仓比例，低配幅度持续收窄。
风险因素：包括宏观环境变化、房地产与基建投资下行、钢价波动等。

后续关注点

经济下行压力：期待基建相关政策出台，以支撑行业增长。
公募基建REITs：关注其演变对行业的影响。
基建投资数据：边际改善将有助于板块表现。
钢结构需求恢复：随着钢价趋于平稳，下游需求有望回暖。
装修装饰毛利率：持续承压，需关注成本控制与市场变化。

评级与建议

行业评级：买入，预期未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
公司评级：根据不同的投资预期，分为买入、增持、中性、减持、卖出和无评级。
建议关注公司：中国铁建、中国交建、中国能源建设H、中国中铁、中国建筑、中国电建、中国中冶、中国化学、鸿路钢构、精工钢构、东南网架、杭萧钢构、富煌钢构、苏交科、华设集团、勘设股份、设计总院、设研院、金螳螂、亚厦股份、全筑股份、东易日盛、广田集团。