20210914-光大证券-建筑行业2021年半年报总结_建筑央企迎来强劲反弹_钢结构下游需求有望回暖_23页_2mb

报告摘要

行业研究总结：建筑央企与钢结构板块表现分析

核心内容

2021年上半年，建筑装饰行业整体呈现收入增长和利润率提升的趋势。SW建筑装饰上市公司收入增速达29.88%，同比增加24.06个百分点，板块毛利率和净利率分别提升0.68个百分点和2.65个百分点。尽管Q2收入增速有所放缓，但整体仍保持增长态势。建筑央企板块收入增速为32.73%，订单增速为29.2%，板块毛利率有所下降，但净利率略有提升。随着三季度建筑央企股价的强劲反弹，市场开始关注其作为低估值中的“进攻性”品种的潜力。钢结构板块则表现出显著增长，收入增速达47.82%，订单增速为14.79%，但盈利能力有所下滑。装修装饰板块收入增速大幅上升，但毛利率持续承压，净利率有所改善。

主要观点

建筑装饰行业整体表现：
- 2021H1收入增速为29.88%，显著高于去年同期。
- 板块毛利率和净利率分别提升0.68个百分点和2.65个百分点。
- 资产负债率同比下降1.55个百分点，现金流状况有所改善。
建筑央企板块：
- 收入和订单增速较快，板块集中度提升。
- 估值水平较为接近，市场风格切换带来反弹。
- 随着基建政策的出台和投资数据的改善，未来增长可期。
钢结构板块：
- 收入和订单增速显著，但盈利能力受到钢价上涨的影响。
- 钢价上涨导致需求抑制，但长期来看，钢结构行业受益于政策推动和绿色建筑需求。
勘察设计板块：
- 收入增速较快，但毛利率和净利率有所下滑。
- 行业增长潜力大，但需关注盈利能力变化。
装修装饰板块：
- 收入增速大幅上升，但毛利率连续三年下滑。
- Q2订单增速放缓，净利率有所改善，但整体仍面临盈利压力。

关键信息

建筑央企板块：
- 收入增速：21H1为32.73%，Q2为19.21%。
- 订单增速：21H1为29.2%，Q2为15.05%。
- 毛利率：21H1为11.06%，Q2为11.24%。
- 净利率：21H1为3.41%，Q2为3.46%。
- 资产负债率：21H1为73.47%，Q2为76.31%。
- 建议关注：中国铁建、中国交建、中国能源建设H、中国中铁、中国建筑、中国电建、中国中冶、中国化学。
钢结构板块：
- 收入增速：21H1为47.82%，Q2为37.90%。
- 订单增速：21H1为14.79%，Q2为124.43%。
- 毛利率：21H1为13.46%，Q2为13.23%。
- 净利率：21H1为5.04%，Q2为5.31%。
- 建议关注：鸿路钢构、精工钢构、东南网架、杭萧钢构、富煌钢构。
勘察设计板块：
- 收入增速：21H1为26.74%，Q2为22.82%。
- 毛利率：21H1为33.08%，Q2为34.05%。
- 净利率：21H1为12.32%，Q2为12.34%。
- 建议关注：苏交科、华设集团、勘设股份、设计总院、设研院。
装修装饰板块：
- 收入增速：21H1为29.75%，Q2为15.19%。
- 毛利率：21H1为15.50%，Q2为14.80%。
- 净利率：21H1为-0.24%，Q2为0.46%。
- 建议关注：金螳螂、亚厦股份、全筑股份、东易日盛、广田集团。

风险分析

宏观环境变化风险：若宏观流动性收紧，可能影响企业融资及现金流回款。
房地产与基建投资下行风险：若投资增速超预期下滑，将对建筑行业下游需求造成影响。
钢价波动风险：钢价大幅波动可能影响钢结构公司的盈利能力、产能扩张及利用率。

建议关注的公司

建筑央企：中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交建、葛洲坝、中国中冶、中国化学、中国电建。
钢结构：鸿路钢构、精工钢构、东南网架、杭萧钢构、富煌钢构。
勘察设计：苏交科、华设集团、勘设股份、设计总院、设研院。
装修装饰：金螳螂、亚厦股份、全筑股份、东易日盛、广田集团。

总结

建筑装饰行业在2021年上半年表现出强劲的收入增长和利润率提升，其中建筑央企和钢结构板块增长尤为显著。尽管部分子板块如装修装饰面临毛利率承压，但整体行业仍具有良好的增长潜力。建议投资者关注建筑央企板块，因其在政策支持和市场风格切换下表现强劲；钢结构板块则因政策推动和需求回暖值得长期看好。同时，需警惕宏观环境变化、房地产与基建投资下行及钢价波动等风险因素。

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