20251205-五矿期货-铝月报_供应偏紧_铝价震荡走强_41页_3mb

摘要：铝市场分析及展望

1. 供应端
截至11月底，国内电解铝运行产能约4422万吨，开工率环比维稳，产量环比减少2.8%，同比增长1.5%。预计12月运行产能小幅增加，铝水比例续降。海外电解铝产量同比、环比双增。

2. 需求端
铝下游加工龙头企业开工率震荡下滑，消费旺季转向淡季，消费韧性仍存。铝材方面，10月国内铝材产量同比小幅下降。终端需求（白电、汽车）数据弱势，但部分品类降幅收窄。

3. 库存与现货
11月末国内电解铝社会库存59万吨，月环比下降；保税区库存6.1万吨，同比、环比双降。LME全球铝库存53.8万吨，处于往年同期低位。华东、中原等地区贴水幅度扩大。

4. 进出口
铝材出口同比降8.6%，进口原铝同比增42.2%。氧化铝进口小幅增加，氧化铝出口同比大幅增长。进口盈利收缩，出口未锻轧铝及铝材维持高量。

5. 利润与成本
原铝冶炼利润环比增长至8.2元/吨，处于历史高位。铝价上涨提振冶炼企业利润。进口进口盈亏震荡收窄，成本支撑增强。

6. 宏观与价格展望
中美贸易缓和、美联储降息预期等宏观利好推动，有色金属氛围偏暖。基本面供需偏紧，库存去化、进口亏损缩窄、下游开工强度维持，买需较活跃，支撑铝价上行。

7. 价格区间
建议沪铝主力合约运行区间参考21400-23200元/吨，伦铝3M运行区间参考2780-3200美元/吨。