12月申万调研指数报告：12月调研指数回升，但19年整体预期偏悲观-20181228-申万宏源-26页-1mb

2018年12月申万调研指数报告总结

核心内容概述

2018年12月，申万调研综合指数由上月的-8.6%回升至0.1%，表明市场情绪有所改善。然而，整体来看，19年行业预期仍偏悲观，主要受实体需求疲软、环保政策和中美贸易战等因素影响。库存指数继续下滑，降至-28.7%，而当前景气度指数维持在-31%，对未来6个月的景气度预期进一步下滑至-12.8%。整体来看，行业表现分化，部分行业出现边际改善，但多数行业仍面临下行压力。

主要观点

• 综合调研指数回升：12月综合调研指数回升，反映消费边际改善，但生产投资需求季节性转弱。
• 库存指数下滑：各行业库存普遍下滑，显示需求不足和去库存压力。
• 景气度预期偏悲观：多数行业对2019年景气度预期偏中性至悲观，主要受经济环境、环保政策和贸易摩擦影响。
• 出口表现良好，但未来预期中性：出口货代表现较好，但贸易摩擦尚未对出口造成实质性影响，未来预期中性。
• 房地产市场清淡：一二线城市二手房成交量上升但价格下跌，三四线城市成交量下滑。部分城市贷款利率下调，但整体市场氛围仍偏冷。
• 汽车行业冲量未改低迷：订单略有回升，但全年任务难以完成，行业景气度未明显改善，未来预期悲观。
• 家电行业需求疲软：销量未明显回升，线下消费弱于线上，家装需求不及预期。未来预期偏中性偏悲观。
• 机床行业销量小幅回升：但预期转弱，主要因下游需求结构未变，客户回款担忧影响购机意愿。
• 工程机械行业销量平稳：受项目资金和环保政策影响，未来预期有所回落。
• 铜贸易商订单季节性走弱：行业表现一般，铜价中枢预计与今年持平，未来预期偏悲观。
• 公路货运需求偏弱：食品百货需求季节性上升，其他大宗需求无明显改善，未来预期谨慎。

关键信息

各行业调研结果

数据解读方法

调研方法与频率

• 采用电话调研方式，便于保持与样本的长期沟通。
• 月度调研，每个月底调研当月情况，例如本次调研在11月最后一周进行，了解11月情况。

样本特点

• 调研样本具有草根性，多为销售或市场人员，非高管。
• 样本广泛且分布分散，具有行业与区域代表性。

调研数据

• 调研问题为方向性问题，回答为增加、持平或减少。
• 扩散指数通过样本反馈计算得出，反映样本变化方向的一致性。

扩散指数含义

• 扩散指数 = 反馈增加的样本比例 - 反馈减少的样本比例。
• 指数范围在-1至1之间，用百分比表示。
• 正值表示增加样本比例较大，负值表示减少样本比例较大，0表示持平。

季节性因素与数据有效性

• 调研数据以环比为主，需考虑季节性因素影响。
• 在数据积累初期，无法进行季调，需通过调研对象解释数据变化原因来判断季节性。
• 调研数据与实际行业数据间的关系不明确，其有效性仍需时间检验。

投资提示

• 12月综合调研指数回升，但整体行业景气度未有实质改善。
• 2019年多数行业预期偏悲观，需关注政策变化、环保力度、贸易战影响。
• 重点关注房地产销售、汽车销量、家电需求、工程机械置换需求及铜价走势。

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