互联网传媒行业2024年中期策略：坚定基本面选股，持续关注AI兑现-240630-广发证券-60页_3mb

互联网传媒行业2024年中期策略总结

核心内容

2024年互联网传媒行业整体估值处于历史较低区间，市场逐步回归基本面选股逻辑。AI产业趋势向好，但市场更关注落地，大模型及AI工具的应用仍需持续跟踪。行业重点方向包括互联网、游戏、广告营销、教育、电影院线、图书出版、广电新媒体等，各细分赛道表现不一，但头部公司及细分龙头具有投资价值。

主要观点

• 互联网：社交平台视频化战略成功，流量持续提升，商业化多元化带来业绩增厚。微信视频号、B站内容生态、短视频电商等均表现亮眼，AI赋能带来新的增长机会。
• 游戏：行业增速放缓，但头部公司如腾讯、网易、三七互娱等仍具备较强的流水和产品储备。暑期档新游上线有望推动行业增长，关注《地下城与勇士：起源》、《永劫无间手游》等。
• 广告营销：关注营销公司业绩修复和出海增量，AI营销工具有望在报表端实现规模化商业化。分众传媒、蓝色光标等公司估值有所回升。
• 教育：公考培训竞争格局改善，K12素质教育需求旺盛，头部机构经营效益提升。
• 电影院线：热门档期票房超预期，但淡季表现低迷。暑期档需等待头部影片催化，政策鼓励院线并购重组。
• 图书出版：教育出版稳健，大众出版行业下行，出版类国企资金充沛，积极响应国家政策，提高分红率。
• 广电新媒体：OTT监管利好牌照商，AI趋势下内容版权价值凸显，关注行业监管推进和AI版权主题。

关键信息

一、互联网：广积粮，筑高墙

1. 社交平台：

   • 微信视频号流量持续增长，带动广告和直播电商变现。
   • B站视频播放量和带货GMV增长显著，直播带货模式初具规模。
   • AI应用如“智搜”和AI机器人“吃瓜罗伯特”提升用户互动和内容理解。

2. 短视频：

   • 抖音、快手电商增速高于行业，货架场域成为新增长点。
   • 抖音618期间货架GMV增长150%，快手泛货架支付订单增长65%。

3. 长视频：

   • 长剧进入精品化时代，IP系列化开发提升定价能力。
   • 优质内容如《庆余年2》、《我的阿勒泰》等表现亮眼，SVIP权益提升用户ARPU。

4. 音乐流媒体：

   • 订阅收入持续增长，利润率优化。
   • TME和云音乐毛利率环比提升，订阅模式带来稳定增长。

5. IP公司：

   • 泡泡玛特IP表现超预期，产品形态多样化带来增长。
   • 阅文集团通过优质剧集和电影项目提升内容价值，如《庆余年2》、《热辣滚烫》等。

二、游戏：新游上线表现突出，储备产品值得期待

1. 行业趋势：

   • 2024年游戏行业增速放缓，但头部公司如腾讯、网易、三七互娱等表现稳健。
   • 5月以来新游质量提升，玩家体验优化，带动收入增长。

2. 产品表现：

   • 腾讯《地下城与勇士：起源》、网易《永劫无间手游》等表现亮眼。
   • 暑期档储备产品如《星之破晓》、《绝区零》等将陆续上线。

3. 小游戏：

   • 微信小程序仍是主要渠道，三七互娱《寻道大千》等产品占据畅销榜前列。
   • 抖音小程序推出分成政策，但用户留存和付费能力仍弱于微信。

三、广告营销：关注业绩修复及出海增量，AI营销工具有望报表端兑现

1. 估值调整：

   • 2024年上半年广告营销板块估值调整，部分个股估值分化。
   • 分众传媒、蓝色光标等公司估值回升，业绩表现稳健。

2. 行业趋势：

   • 广告营销市场韧性增长，随宏观环境和消费复苏，营销大盘有望修复。
   • 出海业务带来增量，AI营销工具产品逐步实现商业化。

3. 重点公司：

   • 分众传媒作为线下梯媒龙头，经营稳健复苏，估值稳定在15~18X左右。
   • 蓝色光标出海业务增长显著，估值回升至40X左右。

四、投资建议

• 互联网：关注腾讯、哔哩哔哩等头部公司，其商业化多元化和AI赋能带来业绩增厚。
• 游戏：重点推荐腾讯、网易、神州泰岳、三七互娱、恺英网络、吉比特等，关注其新游上线及海外表现。
• 广告营销：关注分众传媒、蓝色光标等，其业绩修复和AI工具商业化值得期待。
• 教育：关注公考培训和K12素质教育头部机构，如新东方、好未来等。
• 电影院线：关注暑期档头部影片表现，如《海关战线》、《异人之下》等。
• 图书出版：关注高股息、资金充沛的出版类国企，如中国出版、中信出版等。
• 广电新媒体：关注AI版权和OTT牌照相关公司，如央视网、芒果超媒等。

五、风险提示

• 消费需求不及预期
• 监管趋严
• 行业竞争加剧
• AI技术发展不及预期
• 游戏内容监管风险
• 新进用户留存率低
• 游戏版号发放不及预期