新能源汽车产业链之电机电控篇：新能源汽车引领电驱动长期发展_21页_1mb

行业深度报告总结：电气设备与新能源汽车电驱动系统

核心内容

本报告分析了新能源汽车电驱动系统的发展趋势、市场需求、技术路线及成本构成，并对行业内的主要企业进行了投资建议。

主要观点

• 电驱动将成为未来车辆的主要驱动形式
  经过百余年的发展，电驱动以其高效率、简洁结构和良好功率特性成为交通运输装备的重要驱动方式。虽然目前尚未大规模替代内燃机，但随着技术进步和新能源汽车渗透率提升，电驱动有望成为主流。

• 新能源汽车带动百亿级电驱市场需求
  随着新能源汽车渗透率的提升，预计到2020年，我国电驱动系统需求规模将达到310亿元。2025年新能源汽车渗透率有望提升至20%，带动电驱动系统进一步增长。

• 永磁同步电机为主流技术路线
  永磁同步电机因高功率密度、宽调速范围等优势成为新能源乘用车的主流选择，2016年我国新能源汽车驱动电机中永磁同步电机占比达76%。交流异步电机和直流电机则主要应用于新能源专用车和客车。

• 电驱动系统成本构成复杂
  电驱动系统约占整车成本的20%-25%，其中原材料（如硅钢、钕铁硼）成本占比约50%，而IGBT等核心电子元器件国产化率低，影响成本下降空间。

• 市场格局：集中度提升，外资进入
  电驱动市场参与者数量快速增长，但前十大厂商占市场份额约60%。随着补贴退坡和市场竞争加剧，市场集中度将进一步提升，同时外资企业开始进入中国市场，带来新的竞争压力。

关键信息

电驱动系统优势

• 更高的能源使用效率：电机效率约为90%，远高于内燃机的35%-45%。
• 更好的功率特性：电机可在零转速时输出最大扭矩，且响应速度快，适合新能源汽车需求。
• 更简洁的构造：电机结构简单，维护成本低，适合大规模应用。

市场需求预测

• 2020年需求：预计新能源汽车产量达到200万辆，电驱动系统需求达310亿元。
• 2025年需求：新能源汽车渗透率提升至20%，预计产量达700万辆，电驱动系统需求进一步增长。
• 2040年国际市场：新能源汽车渗透率预计达35%，销量达4100万辆。

技术路线分类

成本构成分析

• 电驱动系统成本占比：约20%-25%。
• 主要成本来源：原材料（如硅钢、钕铁硼）占比约50%，电子元器件（如IGBT）占比约30%。
• 成本控制方向：提升国产化率、系统集成化、市场集中度提升。

市场格局

• 国内主要参与者：整车厂（如比亚迪、北汽新能源、宇通客车）、新能源电机专业制造商（如上海电驱动、精进电机）、相关电控制造商（如安徽巨一、联合汽车电子）。
• 集中度提升趋势：随着补贴退坡和市场竞争，市场集中度将进一步提高，外资企业将加强竞争。

投资建议

大洋电机 (002249)

• 公司背景：国内新能源汽车动力总成系统规模最大的独立供应商，布局氢燃料电池业务。
• 主要业务：提供新能源汽车动力总成系统，与上海电驱动强强联合。
• 盈利预测：2017-2018年EPS分别为0.26元/股、0.31元/股，对应PE分别为24.9倍、20.9倍。
• 风险提示：新能源汽车产量不及预期，原材料价格大幅上涨。

汇川技术 (300124)

• 公司背景：新能源客车电控龙头，产品线覆盖新能源专用车市场。
• 主要业务：提供新能源客车电控产品，拓展至轨道交通牵引系统。
• 盈利预测：2017-2018年EPS分别为0.70元/股、0.85元/股，对应PE分别为35.3倍、29.1倍。
• 风险提示：新能源客车产量大幅下降，工控市场竞争加剧。

宏发股份 (600885)

• 公司背景：继电器龙头企业，产品广泛应用于智能电网、工控、车载电器等领域。
• 主要业务：提供新能源汽车高压直流继电器，受益于新能源汽车放量。
• 盈利预测：2017-2018年EPS分别为1.39元/股、1.68元/股，对应PE分别为29.7倍、24.6倍。
• 风险提示：海外市场需求不振，新能源汽车产量不及预期。

投资评级说明

风险提示

• 新能源汽车产量不及预期
• 原材料价格大幅上涨
• 海外市场需求不振
• 工控市场竞争加剧

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