20260814-开源证券-禾昌聚合-920089.BJ-_开源_禾昌聚合_920089.BJ_汽车和家电改性塑料主业稳固_新下游开拓_海外布局与产能建设蓄力_6页_652kb

禾昌聚合（920089.BJ）总结

核心内容

禾昌聚合是一家专注于汽车和家电改性塑料领域的公司，近年来通过拓展新下游市场和加快海外布局，持续推动业务增长。尽管2026年上半年营收略有下滑，但公司通过产能建设、技术升级和市场多元化策略，展现出良好的成长潜力。

主要观点

• 主业稳固：公司深耕汽车和家电市场，与新能源汽车、头部家电客户保持战略合作，提升定制化产品配套比例，增强订单稳定性和客户粘性。
• 新下游开拓：积极拓展智能穿戴、母婴用品、消费电子等新兴市场，以分散行业周期波动风险。
• 海外布局加速：依托泰国生产基地，加速拓展东南亚市场，2026H1外销增长达1784.15%，提升海外销售收入占比。
• 产能释放：2026年内将逐步释放年产30000吨高性能复合材料项目产能，陕西新禾润昌项目预计2026年下半年建成投产，进一步扩大业务规模。
• 绿色与高性能材料研发：公司坚持绿色创新与可持续发展，研发环境友好型材料和高性能工程塑料，满足下游客户需求。
• 投资评级：维持“增持”评级，当前股价对应PE为12.0倍，未来三年盈利预测分别为1.68亿元、1.85亿元和2.26亿元。

关键信息

财务表现（2026H1）

• 营收：8.79亿元，同比下滑0.03%
• 归母净利润：6133.65万元，同比下滑15.72%
• 扣非归母净利润：6036.71万元，同比下滑7.09%
• 毛利率：13.72%

财务预测（2024A-2028E）

估值指标

• PE（倍）：12.0（2026E）
• P/B（倍）：1.4（2026E）
• EV/EBITDA（倍）：9.6（2026E）

项目进展

• 泰国基地：已布局东南亚家电、汽车零部件市场，外销增长显著。
• 高性能复合材料项目：年产30000吨，2026年内逐步释放产能。
• 陕西新禾润昌项目：正在建设中，预计2026年下半年投产。

风险提示

• 原材料价格波动
• 募投项目进展不及预期
• 市场竞争加剧

投资建议

公司通过新领域拓展和海外布局，积极应对市场变化，具备较强的抗周期能力。随着新产能释放，未来成长空间值得期待。维持“增持”评级，当前估值具有吸引力。

研究机构与分析师

• 研究机构：开源证券研究所
• 分析师：诸海滨（S0790522080007）
• 研究团队荣誉：2023-2025年新财富最佳北交所公司研究团队第一，2024-2025年Wind金牌分析师最佳北交所研究机构等。

法律声明

本报告仅供开源证券客户使用，不构成投资建议。投资者应自行判断并承担风险。报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。