20230418-国盛证券-片仔癀-600436.SH-核心产品片仔癀稳定_安宫牛黄丸提供新增长点_Q1回暖趋势明显_3页_537kb

片仔癀2022-2023年Q1业绩分析与展望

关键业绩回顾

• 2022年财务表现：公司营收8694亿元（+838%），归母净利润2472亿元（+166%），扣非归母净利润2476亿元（+289%）。业绩承压但总体增长强劲。
• 2023Q1财务数据：营收2630亿元（+1198%），归母净利润770亿元（+1166%），环比增长率显著，整体回暖趋势明显。
• 季度环比：2023Q1营收环比增长266%，归母净利润环比增长833%，显示出恢复性增长。

核心产品与增长驱动

• 片仔癀：核心产品稳定，全年市场领导地位得到维持，电商渠道表现强劲。
• 安宫牛黄丸：作为新增长极，2022年收入增长显著，未来将推动天然麝香规格版本上市，继续提升收入。
• 其他产品如化妆品和医药流通板块呈波动表现，但公司积极通过分拆子公司和渠道拓展寻求长期增长。

经营质量与财务改善

• 收入增长得益于核心产品和渠道优化，期间费用率下降294百分点，显示经营效率提升。
• 经营性现金流大幅增长1387%，主要源于会计分类调整。

未来预测与投资评级

• 预测2023-2025年归母净利润年均增速约22%，对应P/E从53X降至36X，维持“买入”评级，股价预计继续上行。
• 风险因素包括片仔癀收入潜在下滑、原材料涨价影响毛利率，以及化妆品放量不及预期。

总体结论

片仔癀业绩逐步恢复，核心产品稳定增长，未来增长潜力大，但需关注外部风险。