深度报告-20221021-东吴证券-凯美特气-002549.SZ-食品级二氧化碳龙头_电子特气发展势头强劲驱动公司新一轮成长期_32页_1mb

凯美特气（002549）总结

核心内容

凯美特气是国内领先的食品级二氧化碳生产商，同时积极拓展电子特气业务，已成为电子特气领域的重要参与者。公司深耕气体行业30余年，具备强大的技术实力和丰富的客户资源，正通过定增扩产和研发创新推动公司进入新一轮成长期。

主要观点

• 食品级二氧化碳市场前景广阔：2030年我国食品级二氧化碳市场规模有望达到57亿元，受益于碳酸饮料及啤酒行业持续增长。
• 电子特气业务增速迅猛：公司通过岳阳电子特种稀有气体项目及宜章项目，实现电子特气产品多元化，2022年1-9月电子特气订单总销售额达2.57亿元，同比增长13倍。
• 行业趋势利好：半导体扩产需求带动电子特气市场高速增长，预计2030年市场规模达1436亿元，国产替代加速推进。
• 公司具备多重竞争优势：包括尾气回收工艺带来的原料成本优势、优质客户资源、产能持续扩张及高附加值产品带来的高毛利率。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年公司归母净利润分别为2.28/3.64/5.07亿元，对应PE分别为56/35/25倍，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

一、公司概况

• 成立于1991年，专注于石油化工尾气回收利用，主要产品包括工业气体、医用气体、特种气体等。
• 2011年在中小板上市，加速扩张布局，2020年岳阳电子特种稀有气体项目投产。
• 截至2022年6月，公司董事长祝恩福持股42.22%，股权结构稳定。

二、业绩表现

• 2021年公司营收6.68亿元，同比增长28.68%；归母净利1.39亿元，同比增长92.34%。
• 2022年H1营收3.63亿元，同比增长20.74%；归母净利0.83亿元，同比增长41.69%。
• 公司毛利率稳定在40%以上，2022年H1达到46.4%，净利率持续上升至23.04%。

三、业务布局

1. 食品类二氧化碳业务

• 公司是可口可乐、百事可乐等国际巨头的中国策略供应商。
• 2021年食品级二氧化碳收入2.85亿元，占总营收40%以上。
• 公司现有56万吨/年二氧化碳产能，计划在揭阳新建30万吨/年高纯食品级二氧化碳产能。

2. 电子特气业务

• 岳阳电子特种稀有气体项目于2020年投产，产品包括高纯氪气、氙气、氖气、氮气、氢气等。
• 宜章项目投资7.52亿元，将生产电子级氯化氢、溴化氢、碘化氢、氟基混配气等。
• 2022年1-9月电子特气订单总销售额达2.57亿元，同比增长13倍。

3. 其他业务

• 干冰业务：2021年干冰产能达2.3万吨/年。
• 氢气业务：现有约2万吨/年产能，拟扩建6000吨/年氢气提纯项目。
• 液化气及戊烷业务：2021年营收分别增长118%和3%。

四、市场前景

• 食品级二氧化碳：预计2030年市场规模达150亿元，年均增速约11.47%。
• 电子特气：2030年市场规模预计达1436亿元，年均增速约23.43%。
• 特种气体：2030年市场规模预计达1941亿元，年均增速约21.28%。

五、风险提示

• 下游需求不及预期
• 项目研发不及预期
• 市场价格波动风险

六、投资建议

• 首次覆盖，给予“买入”评级
• 2022-2024年归母净利润分别为2.28/3.64/5.07亿元，对应PE分别为56/35/25倍

七、战略举措

• 定增扩产：2022年3月发布定向增发预案，募集10亿元用于电子特气及过氧化氢项目。
• 员工激励：2022年9月推出限制性股票激励计划，覆盖28.09%员工，彰显管理层信心。
• 技术研发：公司拥有国家企业技术中心，研发投入逐年增加，专利技术保障产品竞争力。

八、市场环境

• 半导体需求强劲：2022年1-5月中国大陆半导体销售额同增17%，全球占比达33%。
• 地缘冲突影响：俄乌冲突导致稀有气体价格暴涨，加速国产替代进程。
• 政策支持：国家“双碳”政策推动尾气回收及环保业务发展，公司享受税收优惠。

九、财务数据

十、图表目录（部分）

• 图1：公司发展历程
• 图2：产业链情况
• 图3：股权结构图
• 图4：2017-2022H1营收情况
• 图5：各类业务营收贡献
• 图6：主要业务毛利率情况
• 图7：研发费用变化
• 图8：毛利率、净利率情况
• 图9：特种气体主要制取工艺
• 图10：特种气体纯度、杂质含量要求
• 图11：中国特种气体下游应用
• 图12：特种气体分类及电子特气下游应用
• 图13：中国集成电路产业销售额
• 图14：全球半导体销售额
• 图15：晶圆制造材料成本构成
• 图16：全球高产能晶圆厂新增情况
• 图17：全球电子特气市场竞争格局
• 图18：我国电子特气市场竞争格局
• 图19：中国特种气体及电子特气市场规模
• 图20：干洁空气中稀有气体含量
• 图21：稀有气体下游应用领域
• 图22：氪气价格走势
• 图23：氙气价格走势
• 图24：中国稀有气体进出口金额
• 图25：中国稀有气体进出口量
• 图26：二氧化碳下游需求结构
• 图27：我国食品级二氧化碳需求量
• 图28：广东省、四川省、山东省及全国二氧化碳日均价
• 图29：我国各类二氧化碳价格变化
• 图30：我国二氧化碳市场规模
• 图31：国内碳酸饮料产量
• 图32：国内啤酒产量
• 图33：我国食品级二氧化碳市场规模及增速
• 图34：尾气回收工艺流程图
• 图35：公司前5大客户及年度销售总额比例
• 图36：下游客户分布

十一、关键数据

• 2021年：公司食品级二氧化碳收入2.85亿元，占总营收40%以上。
• 2022年H1：电子特气收入6584.84万元，同比增长697.99%。
• 2021年电子特气订单总额：1938.14万元。
• 2022年M1-9电子特气订单总额：2.57亿元。
• 2022年9月：控股子公司签订1.43亿元销售合同，为电子特气首个破亿元合同。

十二、未来展望

• 公司将继续拓展电子特气产品线，完善产品结构。
• 通过尾气回收工艺，保障原料供应稳定性，提升盈利能力。
• 在政策支持和市场需求推动下，公司有望在电子特气领域实现快速增长。