中高频经济数据观察：扩信用调动金融系统人的积极性-20180805-华泰证券-10页-1mb

文档内容总结

核心内容概述

2018年8月5日发布的宏观研究动态点评，聚焦于下半年中国经济政策、市场走势及大类资产配置方向。报告强调政策层面的稳增长导向，包括基建投资、金融稳定、房地产调控等，同时对宏观经济数据、金融市场动态及行业表现进行了分析。

主要观点与政策动向

1. 金融政策与激励机制

• 国务院金融稳定发展委员会召开第二次会议，提出要健全正向激励机制，增强金融机构服务实体经济特别是小微企业的内生动力。
• 政策方向与国务院常务会议及政治局会议一致，强调“稳”字当头，预计未来将通过放松信贷、MPA考核、定向降准等方式推动稳社融增速。
• 部分央行分支行已开始调整MPA考核参数，鼓励银行增加信贷投放及信用债购买。

2. 中央政治局会议重点

• 强调保持经济社会大局稳定，将“稳增长”作为下半年工作重点。
• 提出积极财政政策要扩大内需和调整结构，基建投资增速预计全年保持在13%-15%。
• 防范化解金融风险需与服务实体经济相结合，非标转贷和企业债权融资有望改善。
• 推进改革开放，扩大开放可能加快资本流入中国的趋势。

3. 货币政策与汇率管理

• 央行将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0调整为20%，表明资本流出压力加大，意在通过逆周期调节稳定外汇市场。
• 汇率调控最终目标是实现国际收支平衡，预计人民币汇率将有所企稳，快速贬值趋势有望遏制。

大类资产配置建议

1. 利率债与信用债

• 7月底银行体系流动性充裕，利率债表现良好，预计下半年10年期国债收益率底部可能为3.3%。
• 高等级信用债（AA级以上）二阶拐点已至，具备左侧交易机会，但需加强信用风险识别。
• 城投债更受看好，因其受政策支持，融资环境改善。

2. 股市配置

• 利率下行周期看成长股，信用扩张周期看周期股。
• 周期股在政策放松和信用扩张背景下逻辑更顺畅，成长股则因估值弹性大而更具吸引力。

3. 市场表现

• 货币市场利率下行，R007和DR007分别下行47个BP和24.31个BP。
• 债券市场收益率下行，5年期和10年期国债收益率分别下行12.39个BP和6.45个BP。

实体经济数据观察

1. 上游原材料价格

• 布伦特原油价格环比下行2%至73.42美元/桶。
• 动力煤价格环比下行0.85%，铜价、铝价、水泥价格均下行，螺纹钢、焦炭价格则有所上行。
• 供给侧仍是原材料价格维持高位的核心因素，但预计下半年需求侧边际变化将对价格形成拉动。

2. 中游行业

• 六大发电集团日均耗煤环比上行2.9%，高炉开工率环比下行0.41%。
• BDI指数环比上行4.77%，显示航运市场有所回暖。

3. 下游行业

• 菜篮子指数和农产品价格指数环比微涨，猪肉价格上涨1.62%，受供给端影响。
• 夏粮收购量同比减少，但库存充足，对价格影响有限。
• 房地产销售有所回暖，但调控政策仍以“房住不炒”为核心，短期不会转变。
• 汽车市场仍处淡季，销量同比下滑，但下半年有望改善。

风险提示

• 政策落地不及预期，可能影响社融增速。
• 中美贸易摩擦加剧，可能强化经济下行预期。
• 疫情扩散风险可能推高猪肉价格和CPI增速。
• 市场流动性变化可能影响利率走势。

重点图表与数据

• 图表1：实体经济高频数据跟踪（7月29日-8月4日）
• 图表2-7：央行公开市场操作、利率走势、汇率变动等数据
• 图表8-27：各类原材料、房地产、汽车市场、粮食价格等数据

总结

整体来看，2018年下半年中国经济政策以“稳”为主，强调金融支持、基建投资、房地产调控和改革开放。货币政策宽松，利率债表现良好，信用债中城投债更受青睐。股市方面，利率下行利好成长股，信用扩张利好周期股。原材料价格受供给侧影响较大，但需求侧边际改善可能带来一定支撑。房地产调控政策延续，汽车消费仍待释放。需警惕政策执行不力及外部风险，如中美贸易摩擦和疫情扩散。