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江南布衣 FY26 业绩总结

核心内容

江南布衣在 FY26（2026/6/30）实现收入 60.5 亿元，同比增长 9.0%，归母净利润 9.97 亿元，同比增长 11.7%。公司整体表现优于行业，其中 FY26H2 收入和净利润分别同比增长 11.6% 和 10.2%，展现出强劲的盈利能力与增长韧性。此外，公司全年分红率高达 110%，对应股息率超过 12%，显示其良好的现金流与对股东的回报意愿。

主要观点

1. 多品牌矩阵驱动增长

• JNBY：收入同比增长 7.6%，达 32.4 亿元，保持稳健增长。
• 速写：收入同比下降 1.1%，为 7.1 亿元，表现略弱。
• jnby by JNBY：收入同比增长 6.5%，达 8.8 亿元。
• LESS：作为成长品牌，收入同比增长 17.4%，达 7.3 亿元，增速领先。
• 其他新兴品牌：收入同比增长 32.2%，达 4.8 亿元，增长潜力显著。

2. 全渠道运营表现强劲

• 线下渠道：直营收入同比增长 10.7%，达 23.0 亿元；经销收入同比增长 1.3%，达 23.0 亿元，整体线下可比同店增长 2.4%。
• 线上渠道：收入同比增长 20.5%，达 14.5 亿元，毛利率同比提升 2.4pct 至 66.4%，显示线上运营能力持续增强。

3. 毛利率与盈利能力提升

• FY26 公司毛利率同比提升 1.1pct 至 66.6%，销售费用率下降 0.4pct，管理费用率下降 1.2pct，净利率提升 0.3pct 至 16.5%。
• 毛利率提升得益于直营与线上渠道的稳健增长、产品定价策略及有效的过季货品折扣管理。
• 存货同比下降 2.9% 至 9.1 亿元，存货管理健康有序。

4. 现金流充足，经营质量优秀

• FY26 经营性现金流量净额同比增长 26.5% 至 14.3 亿元，为净利润的 1.4 倍，显示公司经营质量高，现金流充足。
• 公司积极回报股东，FY26 年度分红比例达 110%，对应股息率 12.2%，高分红策略强化了投资者信心。

关键信息

• 分红政策：FY26 年度分红比例达 110%，末期股息为 1.06 港币/股，上市 10 周年特别股息为 0.75 港币/股，中报分红 0.52 港币/股。
• 财务预测：预计 FY27-29 年归母净利润分别为 10.7/11.4/12.2 亿元，同比增长 7.2%/7.0%/6.8%。
• 估值：对应 FY27-29 年 P/E 为 8.4/7.9/7.4 倍，估值持续下降，但公司具备高股息与稳增长特性。
• 投资评级：维持“买入”评级，预期公司未来表现优于沪深 300 指数。

财务摘要

风险提示

• 终端消费力下降；
• 成长品牌开店不及预期；
• 店效提升不及预期。

投资评级说明

• 买入：预期证券相对于沪深 300 指数表现 +20% 以上；
• 增持：预期证券相对于沪深 300 指数表现 +10% ~ +20%；
• 中性：预期证券相对于沪深 300 指数表现 -10% ~ +10%；
• 减持：预期证券相对于沪深 300 指数表现 -10% 以下。

估值比率

分析师信息

• 马莉：S1230520070002
• 詹陆雨：S1230520070005
• 周敏：S1230525080004

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