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江南布衣：兌現高品質增長且持續高分紅

核心内容

江南布衣（JNBY Design，3306 HK）在FY26H1E（截至2025年12月）實現了高品質的營收與淨利增長，同時保持了高分紅策略。公司營收達33.8億元人民幣，同比增長7%；淨利達6.8億元人民幣，同比增長12%。中期每股普通股派息為0.52港元，約合人民幣0.47元。

主要观点

• 財務表現優異：FY26H1E營收與淨利均實現雙位數增長，顯示公司經營效益穩定。
• 分品牌表現：JNBY為主品牌，佔比達55%，營收同比增長6%；Less營收同比增長16%，表現突出；兒童品牌營收同比增長4%。
• 分渠道表現：自營店營收增長6%，轉銷商增長0.3%，線上營收則實現25%的高增長。
• 盈利能力強：公司整體毛利率為66.5%，其中自營店毛利率達74%，線上毛利率為66%，顯示各渠道盈利能力穩健。
• 戰略佈局清晰：公司持續優化設計師品牌及品類組合，強化零售網絡，布局新零售與新興消費場景，提升品牌價值與粉絲體驗。

关键信息

財務數據

股票資訊

股價表現

• 3月3日股價：HKD20.96
• 52週最高：HKD22.44（2025年5月9日）
• 52週最低：HKD12.98（2025年9月4日）

投資建議

• 評級：BUY（維持）
• 盈利預測：調整後預計FY26-28年營收分別為61億、67億、72億元人民幣；淨利分別為9.8億、10.8億、11.6億元人民幣；EPS預計為1.9元、2.1元、2.2元，對應PE為10x、9x、9x。
• 風險提示：包括品牌與產品組合擴張不及預期、市場競爭加劇、品牌認知度風險等。

战略方向

設計師品牌優化

• 通過自我孵化或併購方式，持續優化設計師品牌及品類組合。
• 提升前瞻設計與研發能力，強化品牌影響力。

零售網絡擴張

• 增強國內外零售網絡，戰略投入店舖視覺與形象開發。
• 部署新零售渠道與新興消費場景，優化全域互動營銷平台與智能快反供應鏈能力。
• 建立各品牌在不同市場段的合理規模運營能力。

粉絲經濟與數據驅動

• 堅持以數據為驅動、技術為載體、粉絲經濟為核心。
• 鼓勵運營創新，持續為粉絲創造增值服務場景與互動觸點，提升全域零售網絡的粉絲體驗。

企業使命與價值觀

• 企業使命為「藝術探索，美好生活」。
• 企業價值觀包括：值得信賴、多元包容、探索創新、有效執行、持續成長。
• 長期目標是成為百年品牌。

結論

江南布衣作為中國有影響力的設計師品牌時尚集團，持續實現高品質增長與穩定分紅，並積極佈局新零售與國際化戰略。公司以設計與技術為核心，強化品牌力與粉絲經濟，顯示其在中國及國際市場的競爭力與成長潛力。投資者可持續關注其未來發展動態。