20260802-浙商证券-博迁新材-605376.SH-博迁新材更新报告_越过奇点_80_120nm_AI算力级镍粉开启高阶放量_4页_371kb

博迁新材更新报告总结

核心内容

博迁新材是一家全球领先的纳米金属粉体平台型企业，其产品包括 MLCC 镍粉、光伏/电子铜粉及电感级合金粉，广泛应用于 AI 服务器、新能源车 ADAS、人形机器人等领域。随着这些行业需求的爆发式增长，公司有望迎来量价齐升的阶段，特别是在 80/120nm 算力级镍粉领域，公司具备显著的技术和市场优势。

主要观点

1. 行业预期差分析

• MLCC 短缺逻辑：市场普遍认为 MLCC 涨价主要由贸易商囤货引起，认为景气周期短暂。但实际短缺主要集中在 AI 服务器所需的高容/超高容 MLCC，且中低容向高容转产存在设备不匹配和经济性问题。
• 后周期需求：MLCC 属于 AI 投资后周期品种，AI 后端应用对 MLCC 的需求更大，因此景气周期更具持续性。
• 行业紧缺推动涨价：在行业紧缺背景下，上游材料如 MLCC 镍粉存在涨价诉求，进一步提升公司产品价值。

2. 公司层面预期差

• 技术优势：公司凭借全球领先的 PVD 粉体技术，在 MLCC 镍粉和芯片电感用合金粉等领域具有纳米级粉体优势，契合行业小型化趋势。
• 客户关系：公司与下游核心大客户形成战略协同，增强了未来成长的确定性。
• 成长曲线：公司正在拓展光伏级铜粉和电感用合金粉等第二、第三成长曲线，技术平台型公司地位不断巩固。

3. 超预期驱动因素

• AI 服务器架构迭代：AI 服务器架构持续升级，推动电容电感等被动元件需求非线性增长。
• 高端产能侵占低端产能：MLCC 及上游镍粉行业出现高端产能成倍扩张，导致全行业紧缺。
• 涨价预期：在行业紧缺背景下，材料端存在涨价空间，进一步提升公司盈利预期。

关键信息

盈利预测与估值

公司预计在 2026-2028 年间实现营收和净利润的快速增长，其 P/E 值逐步下降，反映盈利能力和估值的持续优化。

股价与市场表现

• 股价位置：目前股价为 ¥136.27，总市值为 35,648.23 百万元。
• 市场预期：2026-2027 年 Wind 一致预期 PE 分别为 58X 和 33X，相较公司实际估值仍存在较大空间。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来表现将显著优于沪深 300 指数。

财务摘要

• 成长能力：营收、营业利润和归母净利润均呈现高速增长趋势，尤其是 2026 年及以后。
• 获利能力：毛利率和净利率逐步提升，ROE 和 ROIC 亦显著增长，反映公司盈利能力增强。
• 偿债能力：资产负债率下降，流动比率和速动比率上升，显示公司财务状况稳健。
• 营运能力：总资产周转率和应收账款周转率提升，表明公司运营效率提高。
• 估值比率：P/E、P/B 值逐步下降，EV/EBITDA 估值也趋于合理，显示市场对公司的估值正在优化。

风险提示

• AI 服务器用 MLCC 放量不及预期
• 竞争对手扩产超预期
• 实控人及一致行动人减持

投资建议

• 投资逻辑：公司受益于 AI 服务器、新能源车 ADAS 和人形机器人等高增长领域，具备技术和客户协同优势，未来成长性明确。
• 估值支撑：公司估值处于下降通道，反映盈利能力和市场认可度提升，具备较大投资空间。
• 催化剂：公司下半年业绩及毛利率情况、行业紧缺推动产品价格进一步上涨、核心客户扩产进展及 AI 服务器领域接单情况。

结论

博迁新材凭借其在纳米金属粉体领域的技术优势和市场地位，有望充分受益于 AI 服务器、新能源车 ADAS 和人形机器人等行业的爆发式增长，未来业绩和估值均有较大提升空间，维持“买入”评级。