20260804-中邮证券-博迁新材-605376.SH-镍粉主升_铜粉破局_5页_721kb

报告摘要

本报告首次对一家专注于超细金属粉体材料研发与生产的公司进行覆盖，对其业务发展、财务预测、投资建议及潜在风险进行分析。公司拟通过多项投资计划推动产品升级与产能扩张，同时拟发行H股以拓宽融资渠道，进一步增强市场竞争力。

业务发展：公司深耕镍基产品，推动其向更高性能、更小粒径方向发展，以满足MLCC行业对高性能原材料的需求。同时，积极布局铜基产品和合金粉体，拓展在导电浆料、光伏等领域的应用。
技术趋势：随着AI服务器和高端智能终端的发展，MLCC行业向超薄介电层、高堆叠层数方向演进，带动镍粉等核心原材料需求增长。
投资计划：公司拟投资2.015亿元建设三大超细金属粉体项目，分别聚焦纳米金属镍粉、200nm及以下镍粉、年产600吨超细金属粉体材料。
H股上市计划：公司已于2026年6月17日递交H股上市申请，计划通过募集资金用于技术研发、产能提升、偿还贷款、全球市场并购及补充营运资金。
财务预测：预计公司2026-2028年收入将分别达到24.51亿、43.02亿、59.24亿元，归母净利润将分别达到6.95亿、14.59亿、21.03亿元，增长显著。
盈利指标：公司毛利率、净利率、ROE等关键财务指标持续改善，显示公司盈利能力增强。
估值指标：公司当前市盈率（P/E）为162.64，预计未来三年将逐步下降至16.95，估值空间有望进一步释放。
投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级，预期未来股价相对基准指数涨幅在20%以上。

项目名称：
- 纳米金属镍粉精细化分级扩产项目（投资约3,500万元）
- 200nm及以下镍粉精细分级扩产项目（投资约8,900万元）
- 年产600吨超细金属粉体材料项目（投资约7,750万元）
总投资：2.015亿元
实施主体：公司及子公司广豫储能、广迁电子

年度	营业收入(亿元)	净利润(亿元)	归母净利润(亿元)	每股收益(元/股)	市盈率(P/E)
2025A	11.52	2.19	2.19	0.84	162.64
2026E	24.51	6.95	6.95	2.66	51.31
2027E	43.02	14.59	14.59	5.58	24.43
2028E	59.24	21.03	21.03	8.04	16.95

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入增长率	21.84%	112.79%	75.52%	37.70%
毛利率	32.6%	41.9%	45.9%	46.7%
净利率	19.0%	28.3%	33.9%	35.5%
ROE	12.8%	29.9%	40.4%	38.5%
ROIC	11.3%	26.6%	37.0%	35.8%
资产负债率	24.3%	23.5%	19.8%	15.3%
流动比率	1.67	2.24	3.52	5.29
总资产周转率	0.57	0.92	1.14	1.08

公司为中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元，具备全面的证券业务资质。截至2025年10月，公司在全国设有58家分支机构，服务客户超260万人。

分析师：
- 吴文吉（SAC编号：S1340523050004）
- 徐铭婉（SAC编号：S1340526050001）
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