2017-新能源汽车产业链系列研究：掘金湿法隔膜_45页_4mb

独家收集：新能源汽车产业链研究——湿法隔膜分析

核心内容概述

本报告分析了锂离子电池隔膜市场，特别是湿法隔膜在动力电池产业链中的重要性，指出其为材料国产化的最后一环，具备高壁垒和高成长性。报告强调湿法及涂覆隔膜的高速增长趋势，并推荐胜利精密与沧州明珠作为重点企业。

主要观点

• 隔膜定义与作用：隔膜用于隔离电池正负极，防止短路，同时允许锂离子通过，是电池安全性和性能的关键组件。
• 技术路线：主要技术路线包括干法和湿法，其中湿法隔膜因高技术壁垒和高附加值，成为未来发展的重点。
• 市场空间：湿法及涂覆隔膜市场增长迅速，2015-2018年国内湿法隔膜需求CAGR将超过88%，预计2018年需求接近10亿平米。
• 全球市场：2015年全球湿法隔膜需求预计达10亿平米，全球动力电池CAGR将超过31.4%。
• 国产化进程：中低端数码产品用隔膜已基本实现国产化，高端产品仍被外企垄断，但国内企业如金辉高科、星源材质、苏州捷力等正在逐步缩小差距。
• 技术与工艺：湿法隔膜的核心在于原材料配比和拉伸工艺，同时需具备非标设备的设计与调试能力。
• 行业趋势：隔膜行业将经历从高毛利到低毛利，最终形成完全竞争格局，但具备技术、产能和渠道优势的企业将占据主导地位。
• 盈利预测：预计2015-2017年EPS分别为0.36/0.46/0.58，对应PE分别为42、33、26，显示良好成长性。
• 风险提示：价格下行压力存在，但龙头企业可通过差异化产品开发提高附加值。

关键信息

隔膜性能参数

主要推荐企业

行业格局

• 国产化现状：中低端数码产品用隔膜已实现国产化，但高端产品如动力电池隔膜仍被外企主导。
• 技术壁垒：湿法隔膜具有较高的技术壁垒，主要体现在工艺、设备和原材料等方面。
• 市场渗透：湿法隔膜正在逐步向动力电池领域渗透，与涂覆技术结合后，进一步提升产品附加值。

市场空间与增长

• 国内市场：2015年国内电池出货量预计超40GWh，对应隔膜需求6.8亿平米，湿法隔膜需求CAGR超88%。
• 国际市场：2015年全球电池出货量预计达86GWh，对应隔膜需求15.9亿平米，其中湿法隔膜需求达10亿平米。
• 应用领域：湿法隔膜主要应用于消费类电池，未来将向动力电池领域扩展，涂覆技术有助于提升安全性和性能。

技术与工艺分析

• 湿法工艺：采用热致相分离技术，具有孔径小而均匀、机械强度高、热收缩率低等优点。
• 干法工艺：熔融拉伸/晶型转换，适用于多层PP，但透气度和拉伸强度相对较低。
• 工艺挑战：湿法隔膜生产投资大、周期长、工艺复杂，且存在环境污染问题。
• 技术革新：公司具备从原材料到设备的全产业链技术布局，提高产品性能和市场竞争力。

成本与价格分析

• 成本结构：隔膜生产成本主要包括原材料、设备投资和工艺控制。
• 价格趋势：国外隔膜均价从2010年的16.6元/平米降至2014年的11.2元/平米，国内湿法隔膜价格为3.0-5.3元/平米，毛利率超50%。
• 价格竞争：国内企业通过技术进步和规模效应，逐步缩小与国外企业的价格差距。

供应体系与客户结构

• 主要客户：包括ATL、LG、比亚迪、中航锂电、力神等。
• 认证周期：由于认证周期长，下游企业倾向于与现有供应商合作，新进入者影响较小。
• 客户认证：部分国内企业已通过认证，如国轩高科、力神等，为未来市场渗透奠定基础。

盈利预测

• 收入与利润：预计2015-2017年收入分别为50.6亿元、83.4亿元、107.1亿元，净利润分别为3.3亿元、8.5亿元、11.0亿元。
• 成长性：隔膜产品是公司增长的主要驱动力，公司通过技术革新和产能扩张实现高速成长。

风险提示

• 价格下行：随着产能扩张和技术进步，隔膜价格可能面临下行压力。
• 市场竞争：行业产能利用率较低，但高性能产品仍存在供应缺口，竞争可能加剧。
• 技术壁垒：湿法隔膜技术壁垒高，新进入者难以迅速抢占市场份额。
• 环保问题：湿法隔膜生产过程中存在环境污染风险，需关注环保政策影响。

总结

湿法隔膜作为新能源汽车产业链中的重要一环，具备高壁垒和高成长性。随着动力电池需求的增长，湿法及涂覆隔膜市场空间持续扩大，国内企业通过技术革新和产能扩张逐步缩小与国外企业的差距。胜利精密和沧州明珠等企业具备较强的市场竞争力，未来发展前景广阔。然而，行业仍面临价格下行、环保和市场竞争等风险，需持续关注技术发展和市场变化。