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南通二期项目开始放量 —— 扬农化工三季度财报点评总结

核心内容

扬农化工于2017年发布三季度财报，显示公司业绩显著增长，主要受益于除草剂产品产销量大增以及主要产品价格持续上涨。同时，公司南通二期项目已建成投产，为未来三年业绩增长提供了有力支撑。

主要观点

1. 财务表现强劲

• 营业收入：前3季度实现31.47亿元，同比上涨46%，其中第三季度单季营收11.45亿元，同比上涨103%，环比上涨20%。
• 归母净利润：前3季度4.07亿元，同比上涨38%，第三季度1.54亿元，同比上涨88%，环比上涨25%。
• 每股盈利（EPS）：第三季度为0.50元，较前一季度增长25%。
• 经营活动现金流：第三季度达8.47亿元，体现公司盈利能力增强。

2. 产品结构优化

• 除草剂产品：第三季度营收6.38亿元，同比增长88%，销量和产量环比增加约1万吨，主要受益于南通二期项目产能释放。
• 杀虫剂产品：第三季度营收3.97亿元，均价15.39万元/吨，较去年同期提升1.03个百分点。
• 主要产品涨价：
  • 菊酯类：功夫菊酯价格同比上涨53%，联苯菊酯上涨32%，受益于国内环保趋严和下游需求回暖。
  • 草甘膦：价格自6月低点上涨54%，至3.01万元/吨，公司拥有3万吨产能，主供海外客户，受益于全球需求提升。

3. 项目进展与未来展望

• 南通二期项目：已于2017年5月建成，新增2万吨麦草畏产能，是目前全球最大产能，预计在2017年内全部投产。
• 三期项目：已完成规划，建设周期为3年，将保障公司长期业绩增长。
• 麦草畏需求预期提升：孟山都上调其耐麦草畏转基因大豆和棉花种子推广面积，预计带动新增麦草畏需求量逐年增加，公司有望优先受益。

4. 盈利预测与估值

• 净利润预测：2017~2019年分别为6.03亿元、7.88亿元、9.51亿元，EPS分别为1.95元、2.54元、3.07元。
• 估值：当前股价对应P/E分别为22倍、17倍、14倍，显示估值逐步下降，成长性突出。
• 财务指标：
  • 毛利率从2016年Q1的26.99%提升至2017年Q3的28.04%。
  • 营业利润率从14.23%提升至16.96%。
  • 净利率从2016年Q1的15.11%提升至2017年Q3的14.69%。

5. 风险提示

• 价格波动风险：农药产品价格可能下滑，影响公司盈利能力。
• 环保政策执行：环保核查力度不及预期可能影响产能释放。
• 项目建设进度：新建产能投放可能不及预期，影响业绩增长。

关键信息

• 产品结构：除草剂产销量显著增长，杀虫剂产品保持稳定。
• 产能扩张：南通二期项目推动产能释放，成为业绩增长主力。
• 市场趋势：菊酯和草甘膦价格持续上涨，受益于供需关系变化。
• 未来规划：三期项目已启动，保障公司长期竞争力。
• 投资评级：维持“强烈推荐”评级，预计公司未来三年业绩稳步增长。

结论

扬农化工凭借除草剂产品销量增长和主要产品价格上涨，实现业绩显著提升。南通二期项目投产加速，为公司带来新的增长点，公司未来三年盈利前景乐观。当前估值合理，投资价值突出，建议投资者关注。