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每日投资策略总结

核心内容概述

本报告为招银国际研究部发布的每日投资策略，涵盖全球主要股市表现、A/H股市场动态及公司首次覆盖分析，重点对瀚天天成进行投资评级与估值分析。整体市场情绪偏弱，全球货币政策趋向收紧，能源价格波动显著影响市场走势，同时部分行业如半导体、消费电子等承压明显。

全球市场动态

A/H股市场表现

• A股市场：9月10日，上证指数跌0.43%，深证成指跌0.95%，创业板跌0.49%。银行、电力和电信等红利方向逆势走强，可选消费、医药生物和汽车板块收跌。
• 港股市场：恒生指数跌1.27%，恒生科技跌2.04%，消费电子、光模块和创新药等板块领跌。南向资金净买入45.51亿港元，阿里巴巴、长飞光纤和小米集团获净买入，智谱、中芯国际和百济神州遭净卖出。
• 宏观环境：《金融强国建设“十五五”规划》出台，政策支持中长期资金入市，社保、年金和保险资金已净买入A股超6000亿元。人民币保持强势，美元兑离岸人民币约6.705，接近三年半高位。

全球主要股市表现

主要市场趋势

• 全球货币政策趋紧：欧洲央行加息25bps至2.50%，并上调通胀预测；日本可能下周收紧政策；美国加息预期升温，9月加息概率升至70%-75%。
• 能源价格上涨：布伦特原油大涨6%至107美元/桶，柴油裂解价差突破110美元，创历史新高。能源通胀向PPI传导，加剧市场压力。
• 贵金属承压：现货黄金跌1.7%至4324美元/盎司，白银跌4.6%，美元和实际利率上行压制贵金属。
• 加密货币下跌：比特币跌1.5%至约7.72万美元，盘中跌破7.7万美元。

公司首次覆盖分析

瀚天天成（2726 HK）

• 投资评级：买入
• 目标价：161.18港元
• 核心观点：
  • 瀚天天成是全球碳化硅外延片龙头，高度覆盖境内外头部客户。
  • 公司是全球首家实现8英寸碳化硅外延片大规模商业供应的企业，计划2025年12月首发12英寸产品。
  • 未来业绩增长点包括8英寸产能放量、下游应用多元化（如AI算力中心、智能电网、储能）及高压产品开发。
  • 公司1H26收入同比增长92.0%至5.78亿元，毛利率升至27.8%，归母净利润0.49亿元。

估值逻辑

• 采用市销率（P/S）进行估值，给予2027年20倍目标市销率，对应目标价161.18港元。
• 预计公司2026-2028年收入分别为13.1亿元、29.5亿元、53.2亿元，归母净利润分别为1.3亿元、5.0亿元、9.5亿元，经调整净利润分别为3.1亿元、6.6亿元、11.1亿元。

风险提示

1. 8英寸产能爬坡或客户认证进度慢于预期；
2. 碳化硅衬底及外延片价格进入下行周期；
3. 公开市场竞争加剧或政策变动；
4. 下游AI数据中心、新能源汽车等需求减缓。

投资评级说明

公司投资评级

• 买入：未来12个月内潜在涨幅超过15%
• 持有：未来12个月内潜在变幅在-10%至+15%之间
• 卖出：未来12个月内潜在跌幅超过10%
• 未评级：未给予投资评级

行业投资评级

• 优于大市：行业股价预期跑赢大市
• 同步大市：行业股价预期与大市一致
• 落后大市：行业股价预期跑输大市

重要披露与免责声明

• 本报告不构成投资建议，不考虑投资者个人目标、财务状况或需求。
• 过往表现不代表未来表现，投资价值或回报存在不确定性。
• 报告内容仅作为特定客户和专业人士的参考数据，不构成任何交易邀请或操作建议。
• 报告数据基于公开信息，不保证其准确性、完整性和有效性。
• 报告可能涉及利益冲突，投资者需自行评估并咨询专业顾问。

报告适用范围

• 英国投资者：仅限符合金融服务令第19(5)条及第49(2)(a)至(d)条定义的机构人士。
• 美国投资者：仅限根据《证券交易法》规则15a-6定义的“主要机构投资者”，不得提供给个人。
• 新加坡投资者：由CMBI(Singapore)Pte.Limited分发，仅在法律要求范围内对非认可投资者承担法律责任。

联系信息

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