20260911-招银国际-招财日报2026.9.11_瀚天天成首予买入_2页_220kb

招财日报2026.9.11 瀚天天成首予买入总结

核心内容

招财日报2026年9月11日对瀚天天成（2726 HK）进行了首次覆盖，给予了“买入”评级，并设定了目标价为161.18港元。该评级基于公司在全球碳化硅外延片行业的领先地位及其未来增长潜力。

主要观点

瀚天天成作为全球碳化硅外延片行业的龙头企业，具备以下核心优势：

• 技术先发优势：公司是全球首家实现8英寸碳化硅外延片大规模对外商业供应的企业，并于2025年12月成功首发12英寸外延片。
• 客户资源优质：高度覆盖境内外下游头部客户，拥有稳定的客户基础。
• 产能扩张计划：厦门基地持续投入8英寸产能，同时在马来西亚槟城建设年产40万片8英寸外延片生产基地，提升产能规模。
• 应用拓展：积极探索AI算力中心、智能电网及储能等新兴市场，开发高压外延产品以挖掘全新增长点。
• 下游供应链切入：多家核心客户产品已成功进入英伟达AI数据中心供应链。

关键信息

财务表现（2026年1H）

• 收入：同比增长92.0%，达到人民币5.78亿元。
• 毛利率：升至27.8%，显示成本控制能力增强。
• 归母净利润：为0.49亿元，盈利能力稳步提升。

收益预测（2026-2028）

估值逻辑

• 采用**市销率（P/S）**进行估值。
• 给予2027年20倍市销率，对应目标价161.18港元。

风险提示

1. 产能爬坡不及预期：8英寸产能扩张或客户认证进度可能落后于计划。
2. 价格下行风险：碳化硅衬底及外延片价格可能进入下行周期。
3. 竞争加剧：公开市场竞争可能加剧，影响市场份额。
4. 需求放缓：AI数据中心、新能源汽车等下游需求可能减缓。

总结

瀚天天成凭借其在碳化硅外延片领域的技术领先地位、稳定的客户资源和持续的产能扩张，展现出强劲的增长潜力。公司在8英寸外延片领域已实现规模化供应，并积极拓展12英寸产能，同时探索AI算力、智能电网及储能等新兴应用市场。财务数据显示，公司收入和毛利率均实现显著增长，未来三年收入和利润有望持续提升。基于其市场地位和成长性，招财日报给予其“买入”评级，目标价为161.18港元。然而，投资者需关注潜在风险，包括产能爬坡进度、价格波动、竞争加剧以及下游需求变化等因素。