20211230-东证期货-集装箱运价年度报告_航路风正帆悬_运价多空转换_24页_2mb

航路风正帆悬，运价多空转换

核心内容总结

本报告分析了2022年集装箱运价的走势及影响因素，指出集装箱运价看跌，但其下跌过程可能较为波折。报告从需求端和供应端两个角度出发，对2022年的市场进行了展望，并对潜在风险进行了提示。

主要观点

1. 集运需求见顶，但回落节奏存在波折

• 2022年集装箱运输需求预计将见顶回落，但受多重因素影响，回落过程不会一蹴而就。
• 疫情导致的消费结构扭曲和库存低估将对需求形成一定支撑。
• 美国政策支持退出，消费动能趋弱，但美国居民消费仍保持一定增长，实际消费增速稳定在1%以上。
• 疫情反复、就业恢复缓慢、补库的牛鞭效应等因素将对需求回落形成阻碍。

2. 供应有序恢复，但过程相对缓慢

• 2022年集装箱船队规模预计增长3.1%-4.3%，但增速有限。
• 由于船队增量受限、新船交付存在延期、以及船东可能采取逆周期调节手段（如降速、增加闲置），运力恢复将较为缓慢。
• 集装箱供应瓶颈主要集中在港口、内陆运输和底盘短缺，这些瓶颈短期内难以解决。
• 集装箱存量与船队规模匹配度提升，箱船比已回升至1.91，预计2022年缺箱问题复现概率较低。

3. 2022年集运市场展望

• 集运供需缺口将在2022年逐渐收敛，运价将由高位回落，但下跌过程不会太顺畅。
• 需求回落和供应改善将共同作用，但缺口收敛速度受限，尤其在前三季度。
• 四季度供需矛盾可能加速释放，运价将进入加速下跌阶段。
• 长协定价机制将在一定程度上支撑运价，但难以恢复至疫情前水平。
• 2022年全年运价中枢预计维持在3800-4300点左右。

关键信息

需求端因素

• 政策影响：美国三轮疫情补贴到期，政策宽松环境结束，对需求的支撑减弱。
• 疫情扰动：疫情持续影响劳动力市场和供应链效率，导致消费结构扭曲，商品消费对服务消费的替代趋势仍在持续。
• 牛鞭效应：供应链环节的库存低估和补库需求的逐级放大，将延缓需求回落。
• 结构性替代：中国制造业对东南亚制造业的替代趋势在2021年6月显现，预计在疫情常态化前仍将持续。

供应端因素

• 船队规模：2022年船队规模预计增长3.1%-4.3%，但增长缓慢。
• 新船交付：2022年新船交付预计为101.4-109.0万TEU，受延期影响，实际交付量可能低于理论值。
• 拆解率：拆解率将维持低位，平均拆解船龄预计维持在28年左右。
• 港口瓶颈：美国港口、内陆运输和底盘短缺是主要瓶颈，限制了运输效率和运力释放。
• 航速与闲置：航速已处于历史高位，提升空间有限；而闲置率可作为运力调节手段，为运价下跌提供缓冲。

风险提示

• 疫情超预期发展：可能导致就业市场进一步恶化，加剧供需矛盾。
• 美国经济下行压力：若美国放弃紧缩政策，需求可能不降反升。
• 运价波动：运价下跌节奏存在不确定性，可能受供需变化和政策影响。

运价走势预测

• 短期（1-3个月）：运价可能维持高位，回调空间有限。
• 中期（3-6个月）：运价逐步回落，但不会出现大幅下跌。
• 长期（6-12个月）：运价可能进一步下滑，但受长协定价影响，跌幅或有限。

图表与数据支持

• 图表1至图表45提供了对运价走势、运量变化、运力分布、库存水平、就业缺口、新船交付、拆解情况等的详细数据支持。
• 2021年12月SCFI综合运价指数处于高位，预计2022年将逐步回落，但全年运价中枢维持在3800-4300点区间。

结论

2022年集装箱运价将呈现由盛转衰的趋势，但下跌节奏不会太流畅，主要受需求回落缓慢和供应瓶颈持续的影响。尽管运价看跌，但长协定价、结构性替代和库存问题仍可能对运价形成支撑。整体来看，2022年集运市场将进入温和调整期，运价走势呈现“高位回落，震荡为主”的特点。