20141010-兴业证券-华安上证180ETF期现掘金锦囊_12页_880kb

华安上证180ETF期现掘金锦囊总结

核心内容

本报告旨在分析华安上证180ETF期权市场的交易情况，并提供平价套利策略建议。报告指出，当前市场中存在套利机会，主要基于期权与现货价格的不均衡关系。华安上证180ETF作为上证180ETF中规模较大、交易活跃的代表，为套利操作提供了良好的市场环境。

主要观点

• 市场活跃度：华安上证180ETF交易活跃，是上证180ETF中最具代表性的ETF基金之一，其规模和流动性为套利操作提供了坚实基础。
• 期权成交量：今日上证180ETF期权仿真交易共成交46390张，其中认购期权成交量高于认沽期权，主力合约均为10月合约，CPR（看涨看跌期权成交比）为1.89，显示市场看涨情绪较高。
• 波动率差异：行权价为2.00元的10月份合约看涨与看跌期权隐含波动率出现较大偏差，预示存在平价套利机会。
• 套利机会：2.00元10月份上证180ETF合约Put-Call-Parity价差较大，扣去交易费用后，13天无风险收益可达0.46%，年化收益达9.27%。

关键信息

交易数据

• 今日成交额：华安上证180ETF今日成交总值为0.88亿，较上个交易日有所下降。
• 主力合约：10月份行权价2.00元的合约对及11月行权价2.20元的合约对成交量较高，分别占总成交量的8.62%和8.27%。
• 无风险利率：今日市场无风险收益率为3.41%，高于一年定期存款利率。

套利策略推荐

• 推荐操作：在13:15:00时间点，买入一份华安上证180ETF基金，买入一份行权价为2.00元的10月份看跌期权，卖出一份同样行权价及到期日的看涨期权。
• 交易成本：ETF交易手续费为0.05%，融券年化费率8.6%，保证金比例为50%。
• 收益情况：初始成本为2.1464，保证金为0.4915，收益率为0.46%，年化收益为9.27%。

套利策略分类

• 多头避险平价套利策略：适用于看涨期权隐含波动率高于看跌期权的情况，通过买入股票和看跌期权、卖出看涨期权获利。
• 空头避险平价套利策略：适用于看涨期权隐含波动率低于看跌期权的情况，通过卖出股票和看涨期权、买入看跌期权获利。

附录摘要

附录1：多头避险平价套利策略

• 当C + Ke^{-rT} > S + P时，采用该策略。
• 组合在到期日无论股价如何，均能获得正收益。
• 盈利与波动率差异程度正相关。

附录2：空头避险平价套利策略

• 当C + Ke^{-rT} < S + P时，采用该策略。
• 组合在到期日无论股价如何，均能获得正收益。
• 盈利与波动率差异程度正相关。

附录3：主力合约对平价套利统计

• 行权价为2.00元的10月合约在13:15:00时Put-Call-Parity价差最大，套利收益为0.46%。
• 行权价为2.20元的11月合约在13:15:00时Put-Call-Parity价差为0.0171，年化收益为3.50%。

图表摘要

• 图1：华安上证180ETF基金资产总值占比，显示其在上证180ETF中占比达85%。
• 图2：华安上证180ETF每日成交额，显示其交易活跃。
• 图3：上证180ETF看涨看跌期权总成交量，显示认购期权成交量高于认沽期权。
• 图4：上证180ETF期权看涨看跌比例（CPR），显示市场看涨情绪较高。
• 图5：市场无风险利率走势，显示近期利率走低。
• 图6：行权价为2.00元的10月合约隐含波动率，显示波动率差异。
• 图7：行权价为2.20元的11月合约隐含波动率，显示波动率差异。

投资评级说明

• 行业评级：基于相对表现与上证综指/深圳成指的涨跌幅比较。
• 公司评级：基于相对大盘涨幅，分为买入、增持、中性、减持四个等级。

法律声明

• 本报告仅供兴业证券客户使用。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 兴业证券可能持有提及公司证券头寸，存在潜在利益冲突。

分析师声明

• 本报告由分析师任瞳撰写，具有证券投资咨询执业资格。
• 报告观点清晰准确，不涉及任何补偿。

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信息披露

• 公司履行信息披露义务，客户可查询静默期安排和关联公司持股情况。

本报告总结涵盖市场环境、期权交易数据、套利机会分析、策略推荐及附录信息，为投资者提供有价值的投资参考。