20131227-长城证券-软控股份-002073.SZ-战略持续落地_公司起飞在即_23页_2mb

软控股份（002073）公司深度报告总结

核心内容

软控股份是一家专注于轮胎装备研发与创新的公司，致力于为橡胶轮胎企业提供软硬结合、管控一体的成套装备及完整解决方案。公司自2000年成立以来，依托青岛科技大学建立了完善的研发体系，并通过多项技术创新和产品升级，逐步确立了其在全球轮胎装备行业的领先地位。2013年，公司“中高端”和“国际化”战略取得初步进展，预计2014年战略将加速推进，公司进入收获期。

主要观点

• 全球竞争力：公司是全球唯一能为轮胎企业提供生产线交钥匙工程的供应商，产品在控制精度、可靠性、生产效率等关键指标上接近或达到国际高端水平，具备开拓全球市场的能力。
• 市场空间广阔：全球轮胎装备市场预计超过750亿元人民币，其中新增产能市场、设备更新市场和维护服务市场共同构成。市场将持续增长，为公司提供良好的发展环境。
• 未来增长潜力：公司有望在全球橡机行业中占据超过15%的市场份额，实现销售收入超过100亿元。其中，半钢产品是主要增长动力，预计贡献超过50%的收入。
• 中高端客户与国际化战略：公司正逐步开拓国际品牌轮胎客户，特别是在与韩泰轮胎子公司emFrontier的战略合作中，增强了其在国际市场的竞争力。
• 新兴业务增长：机器人和轮胎RFID标签业务成为新的增长点，具有良好的市场前景和盈利能力。

关键信息

市场数据

• 目前股价：8.12元
• 总市值：60.28亿元
• 流通市值：50.22亿元
• 总股本：74,237万股
• 流通股本：61,851万股
• 12个月最高/最低：11.24元 / 7.06元

盈利预测

• 2013E EPS：0.17元
• 2014E EPS：0.25元
• 2015E EPS：0.47元
• 2013-2015年PE：48.7x / 32.3x / 17.4x
• 合理价值区间：9.00元 - 13.59元

公司发展情况

• 全球市场份额：有望超过15%
• 收入规模：预计超过100亿元
• 半钢产品收入占比：预计超过50%
• 国际客户订单贡献率：预计2013年达到25%，2014年将提升至50%以上

产品与技术优势

• 配料系统、密炼系统等产品处于全球一流水平
• 自主研发的低温一次法炼胶系统可显著提升生产效率和产品质量
• 公司拥有341项专利，其中发明专利110项，研发费用占比达8.3%

机器人与RFID标签业务

• 机器人业务由控股子公司软控科捷承担，具备提供自动化物流系统解决方案的能力
• 轮胎RFID电子标签及读写系统已研发5年，未来有望成为轮胎标准配置，市场规模预计达120亿元

风险提示

• 战略推进低于预期：公司“中高端”和“国际化”战略推进不及预期，可能影响增长速度
• 坏账风险：公司业务拓展过程中可能面临客户信用风险，带来坏账

结构与增长点

1. 全球竞争力

• 公司具备提供整体解决方案和单项冠军产品的能力
• 具备与国际品牌轮胎企业合作的条件，成为行业整合者
• 研发体系完备，创新能力突出，形成技术壁垒

2. 全球轮胎装备市场

• 市场规模预计超过750亿元人民币
• 新增产能市场、设备更新市场和维护服务市场持续增长
• 国际轮胎企业逐步开放设备市场，公司有望从中受益

3. 公司未来增长

• 半钢产品成为主要增长动力
• 国际大客户订单占比提升，成为另一增长极
• 机器人和RFID电子标签等新兴业务带来新的市场机会

4. 盈利预测与估值

• 2013-2015年EPS分别为0.17元、0.25元和0.47元
• 合理估值区间为9.00元 - 13.59元
• 采用DCF模型进行估值，考虑三阶段增长模型和永续增长模型

结论

软控股份凭借其强大的研发能力和市场拓展能力，正在向全球高端市场迈进。随着“中高端”和“国际化”战略的持续推进，公司未来有望实现更高的市场份额和收入规模，成为全球轮胎装备行业的领先企业。当前估值合理，投资评级上调至“强烈推荐”。