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中泰期货股份有限公司纸浆周报总结

核心内容

中泰期货股份有限公司发布的2026年4月27日纸浆周报，分析了纸浆市场在供给、需求、库存、价格及成本利润方面的现状与趋势，提供了对当前市场的全面解读。

主要观点

• 供给端：国产纸浆产量稳定，进口量有所下降，但主要因外盘报价降低及人民币升值导致远期进口成本下降，对价格形成压制。
• 需求端：下游市场需求疲软，终端需求有限，开工率有所回落，成品库存震荡攀升。
• 库存端：港口库存和仓单库存均呈现累库趋势，库存压力较大，对价格形成下行压力。
• 价格与价差：纸浆价格整体震荡，现货价格因刚需补库和国产浆供应压力难以上涨，外盘报价小幅上调但落实有限。
• 成本与利润：国产浆成本稳定，进口浆成本因外盘报价下降和人民币升值有所降低，成品利润有所好转，但整体仍受需求影响。

关键信息

1. 纸浆综述

• 国产供给：

  • 阔叶浆产量：2026年3月为24.6万吨，环比上涨0.7万吨。
  • 化机浆产量：2026年3月为25.6万吨，环比上涨0.2万吨。
  • 国产纸浆供应量整体持稳，对价格走势形成压力。

• 进口供给：

  • 纸浆总进口量：2026年3月为329.7万吨，环比略降49.7万吨。
  • 针叶浆进口量：81.5万吨，环比上涨23.5万吨。
  • 阔叶浆进口量：151万吨，环比上涨3.9万吨。
  • 针叶木片进口量：2.4万吨，环比下降0.3万吨。
  • 阔叶木片进口量：418.6万吨，环比上涨304万吨。

2. 纸浆供需解析

• 全球供需：

  • 供应端：多个海外浆厂因减产、检修或停产导致供应减少，如智利Arauco、瑞典、芬兰苏宝、巴西Suzano等。
  • 需求端：下游需求疲软，成品库存增加，对价格形成压制。
  • 库存端：港口库存和仓单库存均呈现累库趋势，库存压力较大。

• 国内供需：

  • 供应端：国产纸浆产量稳定，进口量略有下降。
  • 需求端：生活用纸、双胶纸、铜版纸和白卡纸需求均持稳，但终端需求有限。
  • 库存端：生活用纸、双胶纸、铜版纸和白卡纸库存均震荡攀升。

3. 纸浆价格与价差

• 外盘报价：

  • 银星报价：680美元/吨，持稳。
  • 金鱼报价：620美元/吨，持稳。
  • 现货价格：银星为5100元/吨，震荡。
  • 成品价格：生活用纸为6050元/吨，持稳；双胶纸为4867元/吨，持稳；铜版纸为5050元/吨，持稳；白卡纸为4235元/吨，持稳。

• 价差与基差：

  • 现货价差：银星-俄针为200元/吨，稳定/收缩；俄针-金鱼为300元/吨，稳定/收缩；森博-金鱼为150元/吨，稳定/收缩。
  • 盘面价差：05-07为-46元/吨，持稳。
  • 基差：银星-05为120元/吨，持稳；俄针-05为-80元/吨，持稳；月亮-05为20元/吨，持稳；金鱼-05为-380元/吨，持稳。

4. 成本与利润

• 成本：

  • 国产成本：阔叶浆为3817元/吨，持稳。
  • 进口成本：银星为5206元/吨，增加（下轮）；俄针为4822元/吨，增加（下轮）；金鱼为4709元/吨，增加（下轮）。

• 利润：

  • 国产利润：阔叶浆为933元/吨，增加。
  • 进口利润：银星为-106元/吨，降低；俄针为78元/吨，降低；金鱼为-109元/吨，降低。
  • 成品利润：生活用纸为210元/吨，上升；双胶纸为-471元/吨，上升；铜版纸为-198元/吨，上升；白卡纸为-205元/吨，上升。

远期看法

• 4月消费旺季：传统消费旺季末期或将对纸浆基本面提供季节性支撑。
• 供应扰动：尽管海外浆厂发运略有增量，但暂无大规模新增供应投放。
• 价格支撑：国内基本面企稳及估值处于历史低位对纸浆现货及盘面价格形成支撑。
• 成本下降：外盘报价降低及人民币升值导致远期进口成本和仓单成本下降，压制盘面上方空间。
• 价格走势：近远月盘面价格上方空间有限，易出现价格/基差内卷情况。

风险因素

• 宏观及商品情绪：市场情绪波动可能影响价格走势。
• 地缘政治冲突：可能对供应链造成影响。
• 国外供应端扰动：海外浆厂减产、检修或停产可能影响全球供应。

重点关注

1. 成品提价落实情况：成品纸价格是否能有效传导至纸浆市场。
2. 港口库存情况：库存变化对价格的影响。
3. 现货成交情况：现货市场交易活跃度对价格走势的支撑作用。

结论

当前纸浆市场整体呈现震荡态势，供需关系平衡，价格受多重因素影响，难以大幅上涨。未来需关注成品提价落实、港口库存变化及现货市场成交情况，同时警惕宏观及地缘政治风险对市场的影响。