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郑棉市场总结：减产交易进入后半场，新棉定价待定

核心内容

当前郑棉市场处于减产交易的后半场，主要受美棉减产预期影响，但市场对减产题材的消化已较为充分。国内棉花供应压力逐步显现，商业库存同比偏高，储备棉持续轮出，新棉上市临近，市场对开秤价的博弈加剧，短期内缺乏持续性驱动，预计郑棉将维持宽幅震荡走势。

主要观点

• 美棉减产预期已部分兑现：截至9月6日，美棉优良率降至34%，为历史低位，干旱指数持续上升，但天气定价已进入中后期，市场对产量下调的预期趋于饱和。
• 减产题材驱动有限：市场已对美棉减产做出反应，后续若要推动价格上涨，需依赖9月USDA供需报告进一步下调产量预估。
• 新棉上市临近，价格博弈升温：国内新棉开秤价预期较高，棉农与轧花厂之间存在较大分歧，或加剧市场波动。
• 下游需求边际改善但成色不足：纱厂和布厂开机负荷指数略有回升，但增速放缓，产成品库存维持高位，下游需求对郑棉价格形成一定压制。
• 内外棉价差扩大：国内棉花与进口棉价差持续扩大，显示国内棉花价格相对坚挺，但棉纱内外价差略有收窄。

关键信息

供应端

• 美棉减产：截至9月6日，美棉优良率34%，创近年低位；干旱比例59%，得州旱情尤为严重。
• 国内库存：截至8月末，国内商业库存同比增加38万吨，叠加储备棉轮出，供应压力持续。
• 新棉上市：新棉即将上市，轧花厂与棉农在开秤价上存在分歧，市场观望情绪浓厚。
• 进口棉到港价：9月10日，美棉到港价为96美分/磅，巴西为92美分/磅，进口棉价格持续走低，但滑准税和关税仍支撑国内棉价。

需求端

• 纱厂开机负荷：纱厂开机负荷指数为50.7，周环比下降0.3；布厂开机负荷指数为58.8，周环比持平。
• 产成品库存：纱厂库存指数21.5，布厂库存指数27.9，库存水平较高，下游采购以刚需为主。
• 出口与零售数据：纺服出口量及国内零售额同比数据未显示明显增长，显示需求端仍面临一定压力。

价格与基差

• 郑棉价格：郑棉主力合约收盘价为16545元/吨，周环比上涨280元/吨。
• 棉花现货价格：328棉花现货价格指数为18161元/吨，周环比下跌92元/吨。
• 基差变化：郑棉与现货基差为1616元/吨，周环比扩大188元/吨。
• 棉纱价格：C32S纱线价格指数为23718元/吨，周环比上涨50元/吨；郑纱主力合约收盘价为22685元/吨，周环比上涨65元/吨。
• 棉纱基差：棉纱与港口提货价价差为466元/吨，周环比缩小5元/吨。

风险提示

• 美棉主产区降雨改善：若降雨恢复，将缓解干旱影响，减产预期可能减弱。
• 储备棉轮出量增加：若轮出节奏加快，可能增加市场供应，对价格形成压力。
• 新棉开秤价低于预期：若新棉价格低于市场预期，将削弱成本支撑。
• 下游需求持续转差：若下游需求不及预期，可能压制郑棉上涨空间。
• 美元走强：美元走强可能对进口棉价格形成压力，进而影响国内棉价。

未来关注点

• 9月USDA供需报告：报告可能进一步下调美棉产量预估，成为价格驱动的重要因素。
• 新棉开秤价：开秤价将成为影响郑棉走势的关键变量，市场需密切关注。
• 下游需求变化：纱厂和布厂开机负荷及库存变化将反映需求趋势，影响价格走势。

期货持仓与仓单

• 郑棉持仓：郑棉主力合约持仓量未明确，但仓单+有效预报为8601张。
• 郑纱持仓：郑纱主力合约持仓量同样未明确，但仓单+有效预报为71张。
• 未点价卖单：美棉on-call未点价卖单持续上升至80128手，构成潜在买盘支撑，但价格回落可能引发集中点价风险。

数据来源

• 数据提供方：TTEB、WIND、海关总署、统计局、钢联、郑商所、CFTC、弘业期货金融研究院

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