20260805-浙商证券-_浙商李超林成炜宏观团队_AI美元能否成为新的货币锚_5页_649kb

浙商李超林成炜宏观团队：AI美元能否成为新的货币锚？

核心内容概述

本报告探讨了AI美元是否可能成为继石油美元之后的新货币锚，分析了当前AI美元的发展潜力与挑战。报告指出，尽管AI美元在某些方面展现出与石油美元相似的特征，但短期内尚不具备替代石油美元的充分条件，其未来发展仍需持续观察。

主要观点

1. AI美元的雏形特征

• 贸易份额相似：AI相关产品在全球贸易中的占比为16.8%，已超过石油的5.4%。
• 结算方式相似：AI相关顺差国主要集中在东亚，美、韩、日及中国台湾地区合计占全球半导体销售额的86.2%，美元仍是主要结算货币。
• 资本回流倾向：东亚国家对美资本支出承诺增加，同时存在资金回流美国金融资产和实体投资的趋势。

2. AI美元的潜在影响

• 市场认为AI美元可能形成“美国科技企业资本开支—东亚供应链获得美元顺差—顺差回流美国金融资产和实体投资”的循环，阶段性强化美元需求与信用。
• 若AI美元体系逐步成型，可能对美元和黄金的走势产生深远影响。

3. AI美元短期难以强化美元信用

• 供给侧挑战：半导体产业仍属可扩张制造业，面临中国国产替代和全球产能扩张的压制，美元结算比例可能受限制。
• 需求侧局限：AI需求目前高度集中于美国科技企业，全球其他国家尤其是发展中国家的渗透率较低。
• 回流不确定性：美国通过关税等手段推动各国签订投资承诺，但落地进度与制度性回流存在较大不确定性。
• K型分化风险：AI资本支出来源为电商、广告消费，其贸易占比提升本质上是K型分化的体现，未来分化加剧可能导致AI需求逆转。
• 财政提振有限：AI产业对税收的拉动主要集中在上游基建和云计算领域，下游盈利能力较弱；短期内难以像互联网革命一样显著提升全要素生产率，从而改善美国财政收支。

关键信息

• AI美元是当前市场关注的焦点，但其是否能成为新的货币锚仍需进一步观察。
• 美国正通过政策手段推动AI美元体系的构建，包括美元结算、稳定币、AI治理与安全绑定等。
• 石油美元体系的核心在于将贸易盈余转化为美元资产，AI美元若要复制这一机制，需解决供给侧、需求侧及回流机制等多重问题。
• 报告强调需关注AI美元的演化路径，以及其对美元和黄金走势的潜在影响。

风险提示

• 技术发展存在不确定性。
• 地缘政治博弈可能超预期，影响AI美元进程。

报告来源

本报告为浙商证券宏观研究团队于2026年8月4日发布的《AI美元能否成为新的货币锚？——大展“宏”图系列六》。

附：相关历史报告

• 2026年度宏观展望
• “十五五”深度研究系列
• 居民存款搬家系列
• 财政发力系列
• 利率走廊系列
• 国家资产负债表系列
• 特朗普新政系列
• 新一轮财税体制改革系列
• 人工智能系列
• 美国财政系列

报告团队简介

• 李超：浙商证券首席经济学家，大资产组组长。
• 林成炜：浙商证券宏观首席分析师。
• 报告由李超、林成炜、靳风、汤子玉共同撰写。

特别声明

本报告仅供浙商证券专业投资者参考，非专业投资者请勿订阅或使用。

法律声明

本资料摘自浙商证券研究所已发布研究报告或其后续解读，仅供参考，不构成投资建议。报告观点可能随市场变化而调整，最终以正式研究报告为准。