新能源汽车行业跨市场系列报告之二（负极材料篇）_龙头领航_硅碳起势_19页_2mb

新能源汽车行业负极材料行业分析总结

核心内容

负极材料是锂电池的核心组成部分，主要分为碳材料和非碳材料。其中，碳材料又包括天然石墨和人造石墨，而人造石墨因其优良的循环性能和充放电效率，已成为动力电池和中高端消费电池的主流材料。硅碳复合材料作为新一代高容量负极材料，具有极高的比容量，是未来提升电池能量密度的重要方向。

主要观点

• 行业地位：负极材料行业竞争格局相对稳定，集中度较高，贝特瑞、上海杉杉、江西紫宸（璞泰来全资子公司）占据主要市场份额。
• 技术发展：硅碳负极材料因高比容量成为行业关注焦点，尽管产业化仍面临成本高、技术复杂等问题，但已有企业开始布局并逐步实现量产。
• 市场趋势：随着新能源汽车的发展，动力电池需求持续增长，推动负极材料市场扩大。同时，政策和市场双重挤压下，行业集中度有望进一步提升。
• 投资建议：建议关注具备规模和技术优势的负极材料龙头企业，如贝特瑞、杉杉股份、璞泰来等。

关键信息

材料成本占比

• 正极材料：40-46%
• 负极材料：5-15%
• 隔膜：5-11%
• 电解液：10-14%

负极材料分类

• 碳材料：天然石墨、人造石墨（中间相炭微球、石墨化碳纤维、石墨烯、软碳、硬碳）
• 非碳材料：钛基材料、硅基材料、硅碳复合材料

人造石墨与天然石墨对比

硅碳负极材料

• 比容量：可达4200mAh/g，是石墨材料的10倍
• 应用前景：硅碳负极材料有望成为动力电池主流材料，特斯拉Model3已采用该材料，实现300Wh/kg能量密度
• 产业化进展：贝特瑞、杉杉股份、璞泰来等企业已布局硅碳负极材料，部分已实现小批量供货

市场需求预测

• 2020年：动力电池需求约94GWh，负极材料需求约7万吨，市场规模约40亿元
• 2025年：动力电池需求预计达310GWh，负极材料需求达19万吨，市场规模预计达100亿元

企业动态

• 贝特瑞：2017年出货量达1000吨，与一线电池厂商合作密切，正极材料业务增长迅速
• 杉杉股份：2017年营收增长72%，正极材料出货量达9880吨，硅碳负极材料小规模供货
• 璞泰来：2017年营收增长40.16%，扣非归母净利润增长64.97%，布局负极材料和设备制造，与ATL、宁德时代等合作紧密

投资建议

• 关注企业：贝特瑞（835185.OC）、杉杉股份（600884.SH）、璞泰来（603659.SH）
• 理由：具备规模优势和技术优势，抗压能力强，未来增长潜力大

风险因素

• 政策变化：新能源汽车政策的不确定性可能影响行业增长
• 技术风险：新技术的产业化可能对现有产品造成冲击
• 市场竞争：行业产能扩张可能导致市场供过于求，加剧竞争

估值分析

图表目录

• 图1：锂电池工作原理
• 图2：锂电池应用领域
• 图3：2016年锂电池材料成本占比
• 图4：负极材料分类
• 图5：负极材料性能对比
• 图6：2013-2017H1负极材料产量
• 图7：2013-2016负极材料产量占比
• 图8：2011-2016年中国锂电池需求结构
• 图9：2010-2017年新能源汽车销量
• 图10：节能与新能源汽车技术路线图
• 图11：动力电池负极总需求量
• 图12：动力电池负极市场规模
• 图13：2016年整体负极市场份额占比
• 图14：2016年人造石墨市场份额占比
• 图15：2016年天然石墨市场份额占比
• 图16：2016年主要电池厂商出货量
• 图17：2015/2016年动力电池出货量CR5
• 图18：部分负极厂商应收账款周转率
• 图19：人造石墨制备工艺流程
• 图20：2016年璞泰来负极材料采购成本占比
• 图21：石油焦价格变化
• 图22：动力电池价格走势及预测
• 图23：硅碳复合材料分类
• 图24：国外部分企业硅碳负极应用现状

表格目录

• 表1：2017年1月、12月LFP/NCM523电池材料成本构成
• 表2：天然石墨与人造石墨对比
• 表3：部分负极企业主要供货商
• 表4：负极材料及原材料价格
• 表5：负极厂商筹建石墨化基地
• 表6：负极材料厂商扩产计划
• 表7：硅碳复合材料性能特点
• 表8：国内企业硅碳负极进展及规划
• 表9：建议关注公司清单

总结

负极材料作为锂电池的关键组成部分，其发展与新能源汽车的普及密切相关。在动力电池需求增长的推动下，行业集中度不断提升，龙头企业凭借规模和技术优势占据主导地位。硅碳负极材料因其高比容量成为未来提升电池能量密度的重要方向，尽管目前仍面临成本和技术难题，但已有企业开始布局并实现量产。投资方面，建议关注贝特瑞、杉杉股份、璞泰来等具备竞争优势的负极材料企业。同时，需关注政策变化、技术进步及市场竞争等风险因素。