新能源汽车行业跨市场系列报告之二（负极材料篇）：龙头领航，硅碳起势-20180121-光大证券-21页-2mb

龙头领航，硅碳起势 - 新能源汽车行业负极材料分析报告总结

核心内容概览

负极材料是锂电池的重要组成部分，占锂电池材料成本约10%。根据活性物质的不同，负极材料主要分为碳材料（如天然石墨、人造石墨）和非碳材料（如钛基、硅基材料）。其中，人造石墨因具备良好的循环性能、充放电效率和与电解液的相容性，已成为动力电池和中高端消费电池的主流负极材料。

主要观点

• 需求端：新能源汽车的快速发展推动了动力电池需求增长，2017年动力电池负极材料需求量达6.6万吨，预计2020年达7万吨，2025年达19万吨。
• 供给端：负极材料行业竞争格局基本稳定，行业集中度较高，贝特瑞、上海杉杉、江西紫宸等企业占据主要市场份额。
• 中短期趋势：由于上游原材料价格上涨和下游降成本压力，负极材料企业面临挑战，但龙头企业凭借规模优势和稳定供应链，竞争力凸显。
• 长期趋势：硅碳负极材料因其超高比容量（可达4200mAh/g，是石墨材料的10倍）成为未来动力电池能量密度提升的关键。国外企业已实现硅碳负极量产，国内企业如贝特瑞、杉杉股份、璞泰来等也已开始布局硅碳负极材料的产业化。

关键信息

• 负极材料成本结构：正极材料占比最高（40-46%），其次是电解液（10-14%），负极材料占5-15%。
• 硅碳负极优势：显著提升电池能量密度，有望成为新一代高容量负极材料。
• 行业集中度：2016年，贝特瑞、上海杉杉、江西紫宸合计市占率达57%，其中天然石墨市场贝特瑞占比超50%。
• 原材料价格波动：2017年石油焦、国产针状焦等原材料价格大幅上涨，推动负极材料价格结构性上涨。
• 企业布局：贝特瑞、杉杉股份、璞泰来等企业积极布局硅碳负极材料，推动其产业化进程。

投资建议

建议关注负极材料龙头企业，包括贝特瑞（835185.OC）、杉杉股份（600884.SH）、璞泰来（603659.SH）。这些企业具备规模优势和技术优势，在行业集中度提升和硅碳负极材料产业化趋势下，具备更强的竞争力。

风险因素

• 新能源汽车政策变化可能影响行业发展；
• 技术进步可能对现有产品造成冲击；
• 行业产能扩张可能导致市场竞争加剧。

重点公司介绍

贝特瑞（835185.OC）

• 全球主要负极材料供应商之一，产品涵盖负极材料、正极材料等；
• 2016年营收21.36亿元，同比增长42.28%；
• 研发投入增加，专利数量多，技术储备充足；
• 与多家知名电池厂商合作，客户资源丰富。

杉杉股份（600884.SH）

• 中国最大的锂电材料综合供应商之一；
• 2017年营收66.4亿元，同比增长72%；
• 高镍产品研发成功，高端产品价格稳定；
• 人造石墨产能国内领先，硅碳负极材料小规模供货。

璞泰来（603659.SH）

• 深度布局锂电材料和设备制造；
• 2017年前三季度营收15.51亿元，同比增长40.16%；
• 与中科院合作，推动硅碳负极材料量产；
• 涂布机技术国内领先，绑定全球消费类电池龙头。

行业前景

• 新能源汽车行业正处于快速发展阶段，动力电池需求持续增长；
• 负极材料行业将受益于新能源汽车的扩张，行业集中度有望进一步提升；
• 硅碳负极材料作为未来主流，其产业化进程将显著提升电池性能，推动行业技术进步。

总结

本报告全面分析了新能源汽车行业负极材料的发展现状与未来趋势，指出人造石墨作为当前主流材料，以及硅碳负极材料作为未来关键方向。随着行业集中度的提升和硅碳材料的产业化推进，龙头企业贝特瑞、杉杉股份、璞泰来等将更具竞争优势，值得投资者重点关注。