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美豆单产巡查结果优于预期，豆粕冲高回落（豆粕周报8.17-8.21）

核心内容概览

本报告分析了美豆和豆粕近期市场走势，结合天气、供需、库存、价格、贸易政策及技术面等因素，总结了当前市场的主要逻辑和交易策略。美豆因单产巡查结果优于预期及油脂回落带动短期偏强震荡，但国内豆粕受需求及进口大豆到港影响冲高回落。整体市场震荡格局，等待美豆生长天气及中美贸易谈判进一步指引。

主要观点与关键信息

一、基本面影响因素

二、豆粕观点与策略

1. 基本面：美豆震荡收涨，豆粕短期供需两旺，跟随美豆进入偏强震荡格局。中性。
2. 基差：现货3070（华东），基差-158，贴水期货。偏空。
3. 库存：油厂豆粕库存115.38万吨，环比增加5.82%，同比增加13.71%。偏空。
4. 盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多。
5. 主力持仓：主力空单增加，资金流出，偏空。
6. 预期：国内采购新季巴西大豆增多及进口大豆到港维持高位，豆粕短期偏强，中期维持区间震荡。

三、大豆观点与策略

1. 基本面：美豆震荡收涨，国内大豆冲高回落，东北降雨引发减产担忧，进口大豆到港受中东局势影响，中美贸易谈判仍有不确定性。中性。
2. 基差：现货4700，基差-322，贴水期货。偏空。
3. 库存：油厂大豆库存792.88万吨，周环比减少0.75%，同比增加16.53%。偏空。
4. 盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多。
5. 主力持仓：主力多单减少，资金流出，偏多。
6. 预期：国产大豆收储和进口大豆性价比优势支撑盘面底部，进口大豆到港及国产增产预期压制盘面高度。

四、近期要闻

1. 中国持续采购美国大豆，中美贸易谈判继续进行，美豆短期震荡回升。
2. 国内进口大豆到港量三季度高位回落，油厂库存维持偏高位。
3. 生猪养殖利润亏损减少，二次育肥继续进行，豆粕需求进入旺季。
4. 国内油厂豆粕库存回升，巴西大豆到港受限，豆粕维持震荡偏强格局。

五、豆粕与大豆利多与利空因素

豆粕利多：

• 中美贸易谈判达成初步协议短期利多美豆；
• 国内油厂豆粕库存尚无压力；
• 美国大豆种植和生长天气仍有变数。

豆粕利空：

• 国内进口大豆库存维持偏高位；
• 美国大豆短期维持丰产预期。

大豆利多：

• 中美贸易谈判仍有变数，中国增加美国大豆采购尚有变数；
• 国产大豆需求回升预期支撑价格。

大豆利空：

• 国内进口大豆库存维持偏高位；
• 新季国产大豆增产压制豆类价格预期。

六、市场风险点

豆粕主要风险点：

• 美国大豆产区天气整体良好，压制美豆价格高度；
• 中东局势变化及中美贸易谈判后续执行存在不确定性。

大豆主要风险点：

• 国内大豆与进口大豆比价偏高，可能回落；
• 进口大豆到港增多及国产增产可能带来下行压力。

七、交易策略

豆粕：

• 期货：美豆短期1200关口附近震荡，豆粕短期跟随震荡；
• 单边：M2701短期3100至3300区间震荡，短线区间交易为主；
• 期权：卖出1月浅虚值看跌期权。

大豆：

• 期货：豆一2611合约4900至5100区间震荡；
• 期权：卖出11月浅虚值看跌期权。

八、供需库存结构

• 美豆市场：美豆单产巡查结果优于预期，短期偏强震荡，等待生长天气及中美贸易谈判指引。
• 国内豆粕产业链：进口大豆到港维持高位，油厂压榨维持高位，豆粕库存回升，需求尚好。
• 生猪养殖：养殖利润亏损改善，二次育肥继续，需求短期回升，但价格由供应端主导。

九、供需平衡表（单位：千公顷、千吨）

十、下周关注重点

• 最重要：美国大豆产区生长天气、中美贸易协议执行后续、中国进口大豆到港及开机情况。
• 次重要：国内豆粕需求情况、油厂库存及下游采购情况。
• 再次重要：宏观因素、中东局势、俄乌冲突等。

十一、免责声明

本报告由大越期货投资咨询部发布，仅作参考，不构成投资建议。报告内容基于公开资料及实地调研，不保证准确性、可靠性及完整性。投资者应独立判断，自行承担风险。