医药行业2018年中报总结：政策红利逐步兑现，行业增长趋势良好-20180901-西南证券-73页-5mb

医药行业2018年中报总结

核心内容概览

2018年医药行业整体呈现增长趋势，267家上市公司上半年收入总额增速为21.7%，归母净利润总额增速为20.8%。其中，Q2收入增速为18.5%，净利润增速为14.7%。行业增长主要受以下因素驱动：

• 新进医保目录药品放量；
• 仿创类药品获批加快，优先审评效果显著；
• 零加成、两票制及新标降价对行业边际影响减弱；
• 消费升级和健康意识推动市场增长。

主要观点与关键信息

1. 医药行业：增速回暖趋势明确

• 行业整体表现：医药行业整体保持快速增长，收入与利润增速均高于去年同期。
• 细分领域表现：疫苗、CRO、医疗服务、原料药是表现最为突出的领域。
• 风险提示：需关注药品降价超预期及医改政策执行低于预期的风险。

2. 化学制剂：收入与业绩增速均明显提升

• 行业表现：化学制剂行业上半年收入总额增速为23.7%，归母净利润总额增速为19.7%。
• 季度表现：Q1收入增速为26.5%，Q2收入增速为20.3%；Q1净利润增速为21.4%，Q2净利润增速为13.4%。
• 盈利能力：毛利率整体上升，销售费用率略有升高，管理费用率下降，财务费用率下降。
• 重点公司：恒瑞医药、科伦药业等表现突出，未来分化将更加明显。

3. 原料药：维持高景气行情

• 行业表现：原料药上半年收入总额增速为32.9%，归母净利润总额增速为82%。
• 季度表现：Q1收入增速为42.6%，Q2收入增速为23.9%；Q1净利润增速为154.8%，Q2净利润增速为26.4%。
• 盈利能力：毛利率与净利率整体上升，规模效应逐步体现。
• 重点公司：金达威、鲁抗医药等表现较好，行业处于去产能、提质量阶段。

4. 中药：OTC企业盈利较好，子行业分化继续

• 行业表现：中药行业上半年收入总额增速为20.2%，净利润总额增速为21.3%。
• 子行业表现：
  • 品牌中药：增速放缓至5-10%，部分企业如云南白药、东阿阿胶业绩低于预期。
  • OTC中药：增速较快，但受白云山影响，Q2增速有所下滑。
  • 中药饮片：保持高增长，但数据波动较大。
  • 医院口服：收入增速快于利润，部分企业因销售费用增加导致利润增速下滑。
  • 医院注射：业绩下滑，面临销量及价格下降压力。
• 重点公司：片仔癀、广誉远、华润三九、健民集团等表现较好。

5. 生物药：朝阳领域，蒸蒸日上

• 行业表现：生物药上半年收入总额增速为50.4%，归母净利润总额增速为60.1%。
• 季度表现：Q1收入增速为41.4%，Q2收入增速为50.1%；Q1净利润增速为45.4%，Q2净利润增速为68%。
• 细分领域：疫苗、血制品、生长激素、胰岛素等子行业均表现良好，疫苗业绩尤为突出。

6. 医疗器械：国产替代和渠道整合已成趋势

• 行业表现：医疗器械上半年收入总额增速为21.9%，归母净利润总额增速为19.9%。
• 细分领域：IVD（体外诊断）增速最快，达到40.1%；其他医疗器械增速稳定。
• 重点公司：迈克生物、安图生物、乐普医疗等表现较好。

7. 零售药店：整合后规模效应体现，关注处方外流进度

• 行业表现：零售药店上半年收入总额增速为23%，归母净利润总额增速为26.7%。
• 季度表现：Q1收入增速为24.4%，Q2收入增速为21.8%；Q1净利润增速为28.4%，Q2净利润增速为25.1%。
• 趋势：行业整合加速，规模效应显现，处方外流成为关键增长点。
• 重点公司：益丰药房、老百姓、一心堂等值得关注。

8. 医疗服务：行业处于高速成长周期，维持高增长趋势

• 行业表现：医疗服务上半年收入总额增速为43%，归母净利润总额增速为31%。
• 季度表现：Q1收入增速为38.3%，Q2收入增速为46.8%；Q1净利润增速为34.7%，Q2净利润增速为29.4%。
• 趋势：行业处于高速成长阶段，政策红利进一步释放。
• 重点公司：爱尔眼科、美年健康、信邦制药等表现较好。

9. CRO：行业维持高速增长，投资收益亮眼

• 行业表现：CRO上半年收入总额增速为25%，归母净利润总额增速为69%。
• 季度表现：Q1收入增速为25.8%，Q2收入增速为24.3%；Q1净利润增速为11.7%，Q2净利润增速为111.8%。
• 趋势：受益于医药创新政策，全球研发外包向新兴市场转移，行业将持续高速发展。
• 重点公司：建议关注CRO领域，如智飞生物、华兰生物等。

10. 医药流通：行业整合与产业链延伸为主要趋势

• 行业表现：医药流通上半年收入总额增速为17.6%，归母净利润总额增速为8.7%。
• 季度表现：Q1收入增速为22.3%，Q2收入增速为13.4%；Q1净利润增速为15.2%，Q2净利润增速为3.4%。
• 趋势：两票制推动行业集中度提升，流通商向医院综合服务商转型。
• 重点公司：瑞康医药、九州通、柳州医药等表现较好。

总结

2018年医药行业整体保持良好增长态势，各细分领域表现分化明显。政策红利逐步兑现，行业增速回暖趋势明确。其中，生物药、CRO、医疗服务和原料药表现尤为突出，而中药、化药制剂等子行业则面临不同挑战。未来，行业整合、创新加速、消费升级将继续推动医药行业向高质量发展转型。