20240604-浙商证券-老百姓-603883.SH-老百姓更新报告_三问利润率提升空间_4页_739kb

总结

老百姓（603883）是国内连锁药店上市龙头企业，2024Q1毛利率大幅提升，主要受益于产品结构调整和租效优化。
利润率提升驱动因素：

• 统采占比提升，2023年达68.40%，2024Q1升至69.5%，通过优化供应链，预计2024-2026年毛利率持续提升。
• 自有品牌占比上升，2023年为19.64%，2024Q1达20.8%，自有品牌毛利率50%以上，高于整体水平，旨在提升盈利能力。
• 租效（租金效率）逐年提升，2019-2023年稳步增长，得益于加盟模式扩张和门店下沉，销售费用率保持较低水平。
  提升空间：对比益丰药房等可比公司，公司2023年医药零售毛利率为35.69%，仍有较大提升潜力。
  提升节奏：2024-2026年，通过数字化管理和商采优化，毛利率有望逐年稳步提升。
  盈利预测：预计2024-2026年营业收入分别为258.88亿、306.61亿、365.66亿元，同比增长率分别为15.38%、18.44%、19.26%；归母净利润预计114.7亿、140.0亿、167.7亿元，增长率分别为23.49%、22.05%、19.75%。
  估值与评级：维持“增持”评级，对应2024年17倍PE，建议增持。

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