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老百姓医药商业公司2023年Q3投资分析报告

投资要点

• 2023年前三季度营收同比增长164%，净利润同比增长175%，扣非净利润同比增长137%。

一、 成长性展望

• 加盟业务驱动： 加盟门店占比快速提升至32%（2023年H1为31%），收入增速达389%。
• 医保政策助力： 门诊统筹政策覆盖20个省份中的14个，医保电子凭证覆盖82%门店，驱动客流量回升。
• 股权激励信心： 公司设定未来三年业绩目标，彰显信心。

二、 盈利能力分析

• 毛利优化： 统采占比提升至67.9%，抵消部分毛利率下滑，短期毛利相对稳定。
• 费用控制： 营销与管理费用同比下降，股权激励摊销对利润影响渐缓。
• 净利率稳步提升： 2023年净利率将改善，未来年份规模带动力有望持续增强。

三、 估值预测

• 2023-2025年营业收入预计：22349、27181、32805亿元，年化增速稳健。
• 归母净利润预期：941、1128、1365亿元，增长潜力显著。

风险提示

• 竞争加剧、需求波动、政策变数；集采风险、行业规模结构变化。

投资评级

• 维持“增持”评级，目标PE在合理区间内。

浙商证券研究报告