20240917-天风证券-航发控制-000738.SZ-_两机_主业稳中向好_降本增效助力增长_3页_690kb

航发控制（000738）半年报点评总结

投资评级
维持“买入”评级，目标价格未明确。公司2024年上半年营收同比增长261%，其中主要动力来自航发及燃机控制系统批产产品交付和国际订单增加。

财务表现
2024年上半年，公司净利同比增长446%，扣非净利增长373%，期间费用率同比下降0.51个百分点。毛利率、净利率同比提升，分别增长0.36pct和0.26pct，盈利能力稳中有升。值得注意的是，6月份单季度数据出现异常，营收和净利润环比大幅下滑，但整体上半年仍保持强劲增长。

资产负债与运营效率
存货和应收账款有一定上涨或波动，但整体生产经营较为稳定。公司聚焦“两机”主业，降本增效成果显现，资产负债率处于22%-23%之间，杠杆较低。

行业前景与公司定位
航发产业链中游控制系统核心供应商，赛道优势明显，军民航空发动机与燃气轮机需求持续增长。公司覆盖领域广泛，客户涵盖航空、航天、能源等，随着下游需求上行，业绩有望继续受益。

盈利预测
预计2024-2026年营业收入分别为5826亿、6517亿、7297亿元，净利润依次为836亿、976亿、1142亿元。对应PE分别为29/25/21倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 募投进度不及预期
• 军品价格波动
• C919国产大飞机交付初期影响
• 国际局势变化

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