20260427-天风证券-中国联通-600050.SH-天风_通信_中国联通_年报稳健_Q1有所承压_聚焦连接_算力_服务_安全四大核心赛道_3页_467kb

报告摘要

中国联通年度总结（2025年及2026年Q1）

核心内容概览

中国联通在2025年及2026年一季度发布了业绩报告，整体表现稳健，但在Q1有所承压。公司聚焦“连接”“算力”“服务”“安全”四大核心赛道，推动业务结构优化和经营效率提升，展现出较强的转型能力和市场适应力。

主要观点与关键信息

2025年业绩表现

营业收入：3922.2亿元，同比增长0.7%
主营业务收入：3477.4亿元，同比增长0.5%
利润总额：253亿元，同比增长0.8%
归母净利润：91.27亿元，同比增长1.1%
扣非净利润：76.86亿元，同比增长14.7%

2026年Q1业绩表现

营收：1028亿元，同比下降0.5%
利润总额：61亿元，同比下降19.8%
归母净利润：21亿元，同比下降18.0%

业务结构优化与核心赛道发展

连接业务

用户规模：移动网络出账用户超3.57亿户，累计净增1332万；宽带网上用户超1.29亿户，累计净增761万
用户结构：融合渗透率提升至78.3%，融合ARPU超100元
云智产品：服务用户突破3亿户
2026年Q1：移动和宽带用户净增超358万户，融合ARPU保持百元以上；物联网连接数超过7.5亿，净增3203万

算力业务

基础设施：建设智算集群，标准机架超110万架，建成7个百兆瓦级AIDC园区，智算规模达45EFLOPS
骨干光缆：新增超9000公里
产品升级：联通云加速向AI云演进，开放数智平台，积累超过400TB高质量数据集
2026年Q1：算力业务收入154亿元，同比提升8.3%；智算中心收入同比提升11.7%

客户服务

APP月活用户：突破1.1亿
5G工厂：超过9千家，5G专网项目收入123亿元，同比增长51%
智慧客服：推出“通通客服智能体”，实现服务从“标准化应答”向“个性化对话”升级
2026年Q1：累计打造超5.3万个5G商业化项目，落地9800余家5G工厂；智慧客服智能服务占比达85.6%，客户诉求解决满意率提升至96.5%

安全业务

产品发展：安全专线、联通盾、墨攻安全运营服务平台等特色产品实现规模发展
客户覆盖：累计服务政企客户超46万家
产业生态：网络安全产业链供需对接平台“安全荟”累计上架安全产品超240款
2026年Q1：安全业务收入同比提升14.2%

财务数据与估值

项目	2024	2025	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	389,589.22	392,222.88	400,569.53	413,854.51	427,226.44
增长率(%)	4.56	0.68	2.13	3.32	3.23
EBITDA(百万元)	96,955.68	95,998.18	85,361.21	90,715.24	96,057.68
归属母公司净利润(百万元)	9,029.90	9,126.66	7,552.50	8,147.78	8,764.67
增长率(%)	10.49	1.07	(17.25)	7.88	7.57
EPS(元/股)	0.28	0.29	0.24	0.26	0.28
市盈率(P/E)	15.81	15.38	18.59	17.23	16.02
市净率(P/B)	0.87	0.83	0.82	0.81	0.79
市销率(P/S)	0.37	0.36	0.35	0.34	0.33
EV/EBITDA	2.64	2.79	2.34	2.44	2.01

盈利预测与投资建议

2026-2028年归母净利润预测：75.5/81.5/87.6亿元（2026-2027年原值为102.34/108.52亿元）
投资评级：维持“增持”评级
考虑因素：公司聚焦四大核心赛道，提升运营效率，但需关注增值税税目调整对收入及利润的影响

风险提示

行业竞争加剧
创新业务进展不及预期
成本增长超预期

报告信息

报告名称：《年报稳健，Q1有所承压，聚焦连接、算力、服务、安全四大核心赛道》
发布机构：天风证券股份有限公司
发布时间：2026年4月26日
分析师：王奕红、陈汇丰、唐海清、康志毅

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