20260901-华鑫期货-_鑫期汇_玻璃期货专题分析报告_低估值与行业亏损下的修复窗口_供需_成本_地产新政与后市展望_8页_987kb

【鑫期汇】玻璃期货专题分析报告总结

核心内容

2026年以来，玻璃期货主力合约经历大幅下跌，自年初高点1171元/吨回落至8月13日的859元/吨，区间最大跌幅约26%，估值处于历史低位。当前玻璃行业面临供给收缩与需求疲弱的双重压力，但中期修复逻辑逐渐显现。

主要观点

• 价格走势：玻璃期货经历三阶段下跌，8月28日收于927元/吨，9月1日主力合约FG701放量收于969元/吨，短期反弹由预期驱动。
• 供给端：行业持续亏损推动冷修，日熔量降至14.22万吨，产能利用率67.24%，处于近5年低位。冷修节奏偏温和，复产弹性可能压制反弹空间。
• 需求端：地产竣工数据持续下滑，深加工订单低迷，需求疲弱限制价格反弹。但“金九银十”旺季临近，中下游或有阶段性补库。
• 库存端：库存连续四周去化，但绝对水平仍处同期高位（约7404.9万重量箱），折合可用天数约33天，库存缓冲充裕，去库速度仍是关键指标。
• 成本端：玻璃现货价格全面击穿成本线，煤制气、天然气、石油焦产线均亏损，行业平均单吨亏损约150元。纯碱价格企稳，但成本支撑仍偏弱。
• 政策影响：地产新政出台，包括限购松绑、房贷利率下调、保交楼资金加速落地等，有望通过销售、竣工、库存三条路径传导至玻璃需求端，但传导周期较长，短期仍以预期为主。
• 供需平衡：四季度若冷修深化与旺季需求共振，供需差有望转负，库存去化启动，价格修复可期。短期价格或在920—1020元/吨区间震荡。

关键信息

一、行情回顾

• 2026年1月：价格冲高至1171元/吨，随后高位回落。
• 2026年2—3月：价格在1000—1150元/吨区间震荡。
• 2026年4—8月：地产竣工拖累与成本坍塌导致价格单边下行，8月13日最低触及859元/吨，随后企稳修复。
• 2026年9月1日：FG701合约放量收于969元/吨，涨幅2.98%。

二、供需分析

三、房地产新政与玻璃需求

• 政策底：地产新政密集出台，包括限购松绑、房贷利率下调、保交楼资金加速落地等，可能通过销售、竣工、库存三条路径提振需求。
• 传导周期：政策→销售→开工→竣工→玻璃需求，存在9—18个月传导周期，短期仍以预期为主。

四、成本分析

五、供需平衡测算（2026年9—12月）

六、后市展望

• 短期（1—2个月）：价格震荡磨底，预计在920—1020元/吨区间运行。
• 中期（2—6个月）：低估值与供给收缩共振，玻璃具备中期修复基础，但需关注三大信号：
  1. 冷修是否加速，日熔量能否回落至14万吨以下；
  2. 竣工与深加工订单是否边际改善；
  3. 样本库存能否连续四周以上去化。

风险提示

• 地产竣工大幅不及预期；
• 旺季需求证伪；
• 纯碱价格坍塌拖累成本支撑；
• 宏观政策不及预期。

结论

玻璃期货当前处于低估值与行业亏损的修复窗口期，中期向上修复逻辑成立，但短期仍受高库存拖累，行情更可能呈现“慢牛”走势。政策底与供给收缩形成共振，但实际需求改善仍需时间验证，市场需关注供需变化与库存去化节奏。