20240411-国盛证券-洪城环境-600461.SH-业绩稳健增长_多业务驱动高质量发展_3页_691kb

洪城环境（600461SH）2023年业绩稳健增长，多业务板块驱动高质量发展。公司实现营业收入805亿元，同比增长34%，归母净利润108亿元，同比增长126%。各业务板块表现强劲，自来水业务增长34%、污水处理业务增长46%、给排水管道工程业务增长202%、天然气销售增长53%、固废处置增长42%。

盈利能力显著提升，2023年综合毛利率达307%，同比增长13个百分点，其中自来水和天然气销售业务毛利率提升幅度尤为显著。期间费用率为107%，同比下降5个百分点，公司现金流充沛，2023年经营活动产生的现金流量净额为173亿元。

公司制定未来三年分红规划，承诺在无重大投资计划的前提下，连续三年内每年现金分红不低于归母净利润的50%。2023年分红率达50.02%。

在业务拓展方面，公司积极推进老旧小区户表改造和高品质管道直饮水项目，提升供水业务能力和污水处理业务的厂网一体化水平。燃气能源业务加快能源结构整合，固废处置业务通过存量整合和项目拓展提供持续增长动力。

基于公司内生增长潜力以及温和的估值水平（PE预期为100-92倍），维持“买入”评级。预计2024-2026年归母净利润分别为122亿元、133亿元和143亿元，对应PE分别为100X、92X和85X。风险提示包括气化率提升不及预期、调价收费风险以及政策推进不达预期等。