20260904-浙商证券-牧原股份-002714.SZ-牧原股份2026年中报点评_成本优势持续稳固_周期底部彰显经营韧性_4页_441kb

牧原股份2026年中报总结

核心内容概述

牧原股份在2026年上半年面临生猪价格下行带来的业绩压力，实现营收594.1亿元，同比下降22.3%；归母净利润亏损60.78亿元，同比转亏。尽管短期承压，但公司凭借全产业链布局、智能化升级及成本优化，展现出较强的经营韧性与盈利修复潜力。

主要观点

1. 生猪养殖业务：短期承压，成本优势持续夯实

• 营收表现：2026H1生猪养殖业务营收524.3亿元，同比下降30.5%。
• 出栏量：销售商品猪3861.5万头，同比增长0.6%。
• 价格影响：商品猪销售均价约10.4元/公斤，同比下降28%。
• 成本控制：截至2026年6月，生猪养殖完全成本约11.7元/公斤，7月进一步降至11.5元/公斤。
• 技术赋能：自2019年起推进智能化建设，积累行业数据，与阿里云合作启动养猪大模型项目，有望进一步降低生产成本并提升效率。
• 未来目标：公司计划通过健康管理、种猪育种、营养配方及智能化应用，冲刺全年11.5元/公斤的成本目标。
• 行业趋势：国内能繁母猪存栏量下降，行业供给逐步出清，猪价有望进入“慢牛”阶段，公司成本优势有望充分兑现。

2. 屠宰业务与海外拓展：稳步扩张，打开增长空间

• 屠宰业务营收：2026H1实现220.61亿元，同比增长14.04%。
• 出栏量增长：屠宰量提升至1723.4万头，同比增长50.98%。
• 市场布局：公司已在20个省级行政区设立80余个销售分支，强化终端市场拓展。
• 海外布局：设立越南牧原有限公司，与越南BAF公司合作，推进属地化联合经营与产能落地。
• 海外营收：2026H1海外营收达4080.63万元，海外拓展持续加码。

3. 管理层信心：增持与回购传递长期发展信号

• A股增持：公司已完成5亿元A股增持，彰显管理层对公司长期价值的信心。
• H股回购：董事会通过3-5亿港元H股回购预案，向市场传递积极信号。
• 战略方向：公司将继续聚焦主业，提升经营效率，推动内在价值与市场估值匹配。

关键财务数据

风险提示

• 出栏量不及预期
• 突发大规模动物疫病
• 猪价表现不及预期

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 分析师：钟凯锋、张心怡、吴婷婷
• 评级说明：以报告日后6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义“买入”为相对涨幅超过20%。

财务摘要

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

结论

牧原股份在2026年上半年面临猪价下行带来的业绩压力，但凭借一体化产业链布局、智能化技术应用与成本控制能力，公司展现出较强的经营韧性。屠宰业务和海外拓展持续发力，成为新的增长点。管理层通过增持与回购传递信心，公司未来有望在行业周期底部实现盈利修复。基于公司成本优势、业务拓展及长期发展潜力，维持“买入”投资评级。