20220214-中国银河-牧原股份-002714.SZ-股权激励彰显发展信心_龙头优势显著_3页_273kb

报告摘要

本报告分析了牧原股份在2022年发布的限制性股票激励计划，评估其对公司未来发展的影响，并结合行业周期与财务表现，提出投资建议。

股权激励计划：牧原股份推出2022年限制性股票激励计划，拟授予8108.07万股，占公司总股本的1.54%。其中首次授予占80%，预留占20%。授予价格为30.52元/股，激励对象人数由2019年的915人增至6093人，范围广泛，旨在充分调动核心人才积极性，提升内部管理效率。
业绩考核目标：以2021年生猪销量为基数，2022年和2023年生猪销量增速分别不低于25%和40%。计划规模较2019年大幅扩大，显示出公司对未来发展的信心。
生猪出栏高增长：2021年公司合计出栏生猪4026.4万头，同比增长122.3%。其中商品猪占比最大，达3688.7万头。公司保持了较高的生猪出栏量，同时成本呈现逐季下降趋势，估算2021年完全成本自Q1的16.1元/kg下降至Q4的14.8元/kg，显示出显著的成本优势。
行业周期判断：当前生猪价格经历探底-反弹-继续下探的走势，处于新一轮猪周期的磨底阶段，预计年中将出现二次探底。在此背景下，公司具备较强的抗风险能力，且投资时机被看好。
投资建议：公司作为生猪养殖行业龙头，具备高增长潜力和成本优势，在猪周期下行过程中更具韧性。预计2022-2023年EPS分别为1.63元和2.41元，对应PE分别为36倍和25倍，给予“推荐”评级。

指标/年度	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	56277.07	74587.91	86839.99	103499.99
增长率%	178.31%	32.54%	16.43%	19.18%
净利润（百万元）	27451.42	9962.17	8562.08	12692.79
增长率%	348.97%	-63.71%	-14.05%	48.24%
每股收益EPS（元）	5.22	1.89	1.63	2.41
净资产收益率ROE	45.95%	15.63%	12.23%	15.61%
PE	11	31	36	25

分析师：谢芝优
职位：中国银河证券研究院分析师
教育背景：南京大学管理学硕士
从业经验：自2018年加入银河证券研究院，曾就职于西南证券、国泰君安证券，拥有六年证券行业研究经验，擅长行业分析与选股，曾获新财富农林牧渔行业第四名、金牛奖农业第一名等荣誉。

行业评级：
- 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上
- 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报
- 中性：行业指数与基准指数平均回报相当
- 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上
公司评级：
- 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
- 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%
- 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
- 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上