20250826-国金证券-滨江集团-002244.SZ-业绩大幅提升_投资进一步聚焦杭州_4页_892kb

滨江集团2025年半年报分析摘要

滨江集团维持“买入”评级，并发布2025年上半年业绩报告。报告期内，公司实现营业收入454.5亿元，同比增长87.8%；归属于母公司净利润18.5亿元，同比增长58.9%。其中，第二季度营收229.4亿元，同比大增118.5%，净利润8.8亿元，同比增长73.2%，主要受益于交付量增加和毛利率改善。截至2025年上半年，毛利率为12.24%，较上年同期提升2.67个百分点，这得益于高毛利率项目逐步结算。但净利润增长率低于营收增长率，主要由资产减值损失6.1亿元造成（上年同期为零）。

公司在销售方面表现强劲，全口径销售金额527.5亿元，同比下滑9.4%，高于行业TOP10房企的平均降幅（14.0%），排名行业第10，民营房企首位，显示销售韧性强于同行。

投资策略聚焦长三角，尤其强化杭州布局。2025年上半年新增项目16个，其中杭州占比73%，新增土地储备总建筑面积993.6万平方米，全口径拿地金额332.7亿元。土地储备结构优化，进一步支持未来可持续发展。

财务状况稳健，三道红线指标符合“绿档”标准，剔除预收款后的资产负债率57.8%，净负债率7.03%，短期债台比3.14。有息负债总额333.5亿元，较2024年底减少40.8亿元；融资成本综合下降至3.1%，银行贷款占比高达83.9%。

基于公司业绩率先企稳和毛利率修复预期，预计2025-2027年归母净利润分别为35.9亿元、44.8亿元和50.2亿元，同比增长率分别为40.9%、24.9%和12.1%。对应股票现价PE估值分别为9.3倍、7.4倍和6.6倍。评级维持“买入”，反映对杭州市场先发优势的投资信心。

风险提示包括宽松政策落地不及预期、土地竞争加剧和杭州市场下行风险。