20231030-国盛证券-滨江集团-002244.SZ-业绩增长符合预期_资债指标健康_3页_503kb

滨江集团业绩与投资分析报告摘要

一、业绩表现

2023年前三季度，公司实现营业收入4639亿元（YoY+1335%），归母净利润247亿元（YoY+202%），扣非归母净利润244亿元（YoY+206%）。

• Q3单季营收1936亿元（YoY+1110%），归母净利润84亿元（YoY+84%），扣非归母净利润83亿元（YoY+115%）。
• 营收增长主要因交付楼盘增量，预计四季度结算收入下降，全年保持平稳增长。
• 利润增速低于营收增速，主要由于：
  • 矩率15%（同比下降17pct），低毛利项目结算周期影响；
  • 投资净收益43亿元（YoY-73%）；
  • 资产减值、信用减值损失合计78亿元；
  • 有效所得税率312%（同比+127pct）；
  • 少数股东损益46亿元（YoY+82%）。

二、销售与拿地情况

• 前三季度销售额1221亿元（YoY+162%），增速超行业平均（285pct），完成年度销售目标79%。
• 拿地聚焦杭州，截至9月获取项目27块（杭州占比86%），权益土地款207亿元，全口径拿地金额/销售金额346%，土储质量较高。

三、财务与偿债能力

• 现金短债比3.2倍，短期偿债能力强；
• 剔除预收账款的资产负债率59%（YoY-4.7pct）；
• 净负债率143%（YoY-41.3pct）；
• 有息负债规模387亿元，较2022年底下降279%。

四、投资展望

• 目标价8.4元（维持“买入”评级）；
• 预测2023-2025年营收：504/593/667亿元，净利润：432/528/631亿元；
• 当前PE61倍，维持“买入”评级，核心逻辑为：优质土储、杭州销售韧性、毛利率改善。

五、风险提示

• 政策放松不及预期；
• 毛利率改善不及预期；
• 结算进度延迟。