20160228-广发证券-商业贸易行业：海外巡礼系列之YOOX-欧洲高端时尚电商鼻祖_1mb

报告摘要

文档内容总结

核心内容

行业整体表现
- 2016年2月，商业贸易板块整体上涨3.53%，优于沪深300指数（0.07%）。
- 专业零售和商业物业板块涨幅较大，分别为4.87%和3.85%。
- 一般零售板块涨幅较小，仅为1.74%。
- 金价上涨对黄金珠宝板块产生积极影响，月度涨幅达9.6%；但对多业态转型公司产生负面影响，整体下跌4.16%。
- 大市值公司表现相对较好，中市值公司表现最弱。
估值情况
- 主流零售公司PE（TTM）估值在15X左右，但考虑到15年业绩预减甚至亏损，行业估值溢价依然处于历史高位。
- 金价短期快速上涨抑制消费需求，但全年来看黄金珠宝板块有配置价值，对品牌商保持谨慎态度。
推荐标的
- 推荐“稀缺高成长”和“小市值转型”两类标的：
  - 稀缺高成长：如新民科技（电商服务）、跨境出口公司。
  - 小市值转型：如亚夏汽车、新华都、卡奴迪路、爱迪尔、华联股份。
- 三月重点推荐：亚夏汽车、卡奴迪路、新民科技。
YOOX分析
- YOOX是欧洲高端时尚电商鼻祖，成立于2000年，主打过季折扣市场，2014年营收达5.2亿欧元，净利润1380万欧元，07年以来复合增速33.7%。
- YOOX构建多层次销售体系，包括YooX.com（尾货特卖）、thecorner.com（新品首发）和品牌官网电商。
- 采用自动化仓储物流体系，提升供应链效率，降低运营成本。
- 2015年与Net-a-Porter合并，市值增长显著。
- 市场估值：长期PE（TTM）在80X左右，PS在2.5X左右。
风险提示
- 市场整体调整风险。
- 终端消费持续下行。
- 行业整体业绩大幅下滑。

主要观点

行业趋势：
- 尽管整体消费增速放缓，但符合消费升级和消费模式变化的新兴业态仍有机会。
- 电商流量红利期趋于枯竭，增速降至20%左右，传统电商面临转型压力。
- 社交电商和电商服务成为关注重点。
投资逻辑：
- 优先选择“稀缺高成长”和“小市值转型”标的，因为它们具备更高的成长性和转型潜力。
- 重视高客单价和供应链管理能力，认为这些是盈利的核心来源。
YOOX成功因素：
- 多层次销售体系满足不同消费者和品牌需求。
- 全渠道整合营销服务，提升客户体验。
- 优秀的供应链管理能力，实现高效物流配送和库存管理。

关键信息

市场表现：
- 2016年春节黄金周，全国零售和餐饮销售额增长11.2%，增速较去年略有提升。
- 一线城市消费习惯转变，零售与餐饮增速下降，而二线城市保持传统消费模式。
- 三线以下城市及农村开始转向线上购年货，呈现消费升级趋势。
行业动态：
- 2016年春节消费增长平稳，线上年货节成为新亮点，阿里年货节期间卖出21亿件商品，平均每单262元。
- 跨境电商进口新税收政策即将出台，对市场产生影响。
- 义乌小商品城开市客流量达22万人次，外商流量增长。
- 韩都衣舍转型为时尚品牌生态圈，与传统品牌合作。
- 沃尔玛将在东莞建设8家门店并搭建华南物流中心。
- 宅急送拆分三大事业部，云仓、运输、配送独立运营。
公司动态：
- 亚夏汽车2015年营收同比下滑3.1%，但盈利扭亏，预计2016年盈利能力提升。
- 红旗连锁2015年收入增长15.2%，净利润增长5.1%，并购带来外延式增长，新增彩票业务成为新利润增长点。
- 傲基电商在新三板挂牌，募资1亿元，主营跨境电商业务。
- 电商万众凯旋在新三板挂牌，主营食品销售，但业绩波动较大。