20221129-中诚信国际-2022年10月行业利差月报_民营房企融资再获支持_各行业利差多数收窄_14页_1023kb

2022年10月行业利差月报总结

核心内容

本报告分析了2022年10月各行业的信用利差变化，重点关注房地产行业在政策支持下的改善情况，并结合市场环境和债券收益率走势进行综合解读。

主要观点

• 房地产行业：民营房企融资再获支持，行业经营状况有所修复。中债增进公司扩大对民营房企发债的担保支持，市场信心逐步回暖，房企销售和拿地疲弱态势缓慢改善。截至10月末，房地产行业利差为98bp，受个别房企信用事件影响有所走扩，但长期来看，若政策持续落地，行业信心有望进一步修复。
• 行业利差整体趋势：多数行业利差收窄，钢铁、装备制造、批发和零售业等行业利差走扩。其中，钢铁行业利差最高，为123bp，而电力生产与供应行业利差最低，为24bp。
• 债券收益率下行：10月债券收益率普遍下行，主要受政策支持和市场宽松预期影响。各期限国开债收益率和中短期票据收益率均较上月有所下降。
• 市场环境：月内期限资金价格下行，央行净投放资金959.8亿元，为房企“保交楼”提供稳定资金支持。同时，六部门出台政策促进制造业吸引外资，四部门发布《建材行业碳达峰实施方案》，推动绿色低碳发展。

关键信息

1. 样本综述

• 本期满足中诚信国际样本条件且含中债收益率估值的中期票据共2196只。
• 样本债项级别分布为：AAA级1439只（65.53%），AA+级623只（28.37%），AA级131只（5.97%），AA-级3只（0.14%）。
• 行业分布中，基础设施投融资行业样本最多，占46.49%；综合、电力生产与供应、房地产行业样本均不少于128只。

2. 行业利差分析

AAA级行业利差

• 钢铁、房地产、汽车、商业与个人服务、批发和零售业等行业利差较高，均在69bp以上。
• 煤炭、金融、有色金属、基础设施投融资、电子等行业利差在44bp以上，处于中间水平。
• 建筑、文化产业、公用事业、综合、交通运输、建筑材料、装备制造、化工等行业利差在28-42bp之间，处于相对较低水平。
• 电力生产与供应行业利差最低，为24bp。
• 行业利差分化程度较高，房地产行业标准差达756bp，显示出较大的信用风险差异。

AA+级行业利差

• 有色金属行业利差走扩1bp至261bp，仍是等级内利差最高的行业。
• 化工、房地产、医药、金融、电力生产与供应等行业利差均在73bp以上。
• 综合、建筑、批发和零售业、交通运输、文化产业、基础设施投融资等行业利差在58-70bp之间，处于相对较低水平。
• 公用事业行业利差最低，为51bp。
• 行业利差分化程度较高，综合行业标准差扩大至307bp，显示出较大的信用差异。

AA级行业利差

• 基础设施投融资行业样本超过5只，利差较上期走扩2bp至107bp。
• 行业利差标准差为189bp，较上期有所扩张。

3. 特殊值个券列表

• 利差最大的20只个券主要集中在房地产和基础设施投融资行业。
• 利差变动最大的20只个券中，房地产行业表现突出。

4. 样本选择标准及利差计算方法

• 样本范围：中期票据，剩余期限1-10年，固定利率，剔除浮动利率和累进利率。
• 行业分类：依据《中诚信国际债券市场行业分类标准（2020版）》和证监会、申万行业分类。
• 利差计算：采用中债国开债收益率曲线作为基准，用个券的中债估值到期收益率减去对应的同期限中债国开债到期收益率，取中位数代表行业利差。
• 分化程度：以各行业各级别中样本标准差衡量利差分化程度。

附注

• 本报告由中诚信国际研究院发布，联系方式包括作者和联系人信息。
• 报告中提及的相关政策和数据来源包括国家发改委、商务部、工信部、人民银行、统计局、中指研究院等。
• 报告中包含的图表和数据资料来源为choice和中诚信国际整理。

投资建议

• 建议投资者持续跟踪行业政策和销售变化。
• 关注具有较高信用资质的房企债券投资机会。
• 重点关注行业利差分化程度较高的行业，如房地产、钢铁、基础设施投融资等，以评估信用风险。