舍得酒业26Q2业绩总结
核心内容概述
舍得酒业在2026年第二季度（26Q2）实现营业收入8.06亿元，同比减少28.40%；归母净利润为-0.86亿元，同比转亏。整体业绩符合此前预告，表明公司对市场表现有较准确的预期。
主要观点
1. 产品结构与价格带表现
- 中高档酒：26Q2实现营收4.85亿元，同比下滑34%，预计“舍之道”和“品味舍得”等产品销售表现不佳。
- 普通酒：实现营收2.03亿元，同比下滑14%，但表现优于中高档酒，其中大众价格带口粮酒销量保持坚挺，T68等产品发展动能强劲。
2. 区域与渠道表现
- 分区域：26Q2省内营收2.37亿元，同比下滑18%；省外营收4.52亿元，同比下滑34%，省外市场压力较大。
- 分渠道：批发代理渠道营收5.24亿元，同比下滑38%；电商渠道营收1.64亿元，同比增长25%，显示电商渠道增长潜力。
3. 费用与利润率变化
- 毛利率：26Q2毛利率为51.84%，同比下降8.76个百分点。
- 净利率：净利率为-11.06%，同比下降19.62个百分点。
- 利润率下滑原因：主要与产品结构下滑、价费政策调整（如增加直投预算）有关。税金及附加率、销售费用率同比分别上升4.39个百分点和9.98个百分点，财务费用率上升1.41个百分点，主要由于利息费用增加。
4. 现金流与财务状况
- 经营净现金流：由-1.57亿元转正至0.75亿元。
- 销售收现：同比增长0.94%至11.63亿元，高于营收增长。
- 合同负债：26Q2合同负债同比增长0.04亿元至1.61亿元，显示未来收入有保障。
关键信息
投资建议
- 评级：维持“买入”评级。
- 收入预测：2026-2028年收入分别为39/42/45亿元，同比分别下降11%、增长6%、增长7%。
- 净利润预测：2026-2028年归母净利润分别为1.89/2.32/2.62亿元，同比分别下降15%、增长23%、增长13%。
- PE估值：对应2026-2028年PE分别为64/52/46倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来盈利的预期上升。
风险提示
- 消费恢复不及预期；
- 市场竞争加剧；
- 市场拓展不及预期。
财务摘要
| 项目 |
2025A（百万元） |
2026E（百万元） |
2027E（百万元） |
2028E（百万元） |
| 营业收入 |
4,419.22 |
3,941.14 |
4,164.19 |
4,475.11 |
| 归母净利润 |
223.01 |
188.79 |
231.60 |
261.58 |
| 每股收益 |
0.67 |
0.57 |
0.70 |
0.79 |
| P/E |
54.11 |
63.91 |
52.10 |
46.13 |
财务预测与分析
资产负债表预测
| 项目 |
2025A（百万元） |
2026E（百万元） |
2027E（百万元） |
2028E（百万元） |
| 流动资产 |
7,824 |
6,160 |
6,440 |
6,687 |
| 存货 |
5,904 |
5,420 |
5,614 |
5,831 |
| 资产总计 |
12,615 |
11,745 |
12,959 |
13,785 |
| 负债合计 |
5,416 |
4,107 |
5,284 |
6,079 |
| 归属母公司股东权益 |
6,887 |
7,336 |
7,385 |
7,430 |
现金流量表预测
| 项目 |
2025A（百万元） |
2026E（百万元） |
2027E（百万元） |
2028E（百万元） |
| 经营活动现金流 |
-523 |
988 |
526 |
677 |
| 投资活动现金流 |
-932 |
-1,121 |
-1,268 |
-972 |
| 筹资活动现金流 |
1,053 |
-891 |
753 |
310 |
| 现金净增加额 |
-402 |
-1,023 |
11 |
16 |
利润表预测
| 项目 |
2025A（百万元） |
2026E（百万元） |
2027E（百万元） |
2028E（百万元） |
| 营业收入 |
4,419 |
3,941 |
4,164 |
4,475 |
| 营业成本 |
1,678 |
1,540 |
1,595 |
1,657 |
| 营业税金及附加 |
704 |
607 |
658 |
716 |
| 营业费用 |
1,140 |
966 |
979 |
1,052 |
| 营业利润 |
301 |
251 |
312 |
354 |
| 净利润 |
211 |
179 |
219 |
248 |
| 归母净利润 |
223 |
189 |
232 |
262 |
主要财务比率预测
| 指标 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业收入增长率 |
-17.51% |
-10.82% |
5.66% |
7.47% |
| 营业利润增长率 |
-47.05% |
-16.34% |
24.00% |
13.50% |
| 归母净利润增长率 |
-35.51% |
-15.34% |
22.67% |
12.94% |
| 毛利率 |
62.04% |
60.93% |
61.69% |
62.98% |
| 净利率 |
4.78% |
4.54% |
5.27% |
5.54% |
| ROE |
3.11% |
2.54% |
3.03% |
3.40% |
| ROIC |
2.90% |
2.82% |
3.00% |
3.33% |
| 资产负债率 |
42.94% |
34.97% |
40.78% |
44.10% |
| 净负债比率 |
42.76% |
30.83% |
43.82% |
49.30% |
| P/E |
54.11 |
63.91 |
52.10 |
46.13 |
| EV/EBITDA |
29.81 |
20.99 |
18.68 |
16.49 |
投资评级说明
- 买入：证券相对于沪深300指数表现 +20% 以上；
- 增持：+10% ~ +20%；
- 中性：-10% ~ +10%；
- 减持：-10% 以下。
行业投资评级说明
- 看好：行业指数相对于沪深300指数表现 +10% 以上；
- 中性：-10% ~ +10%；
- 看淡：-10% 以下。
基本数据
| 项目 |
数值 |
| 收盘价 |
¥36.26 |
| 总市值（百万元） |
12,041.61 |
| 总股本（百万股） |
332.09 |
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