20260816-国信证券-安琪酵母-600298.SH-第二季度收入增长13.4_费用短期产生扰动_6页_274kb

报告摘要

安琪酵母（600298.SH）2026年半年度报告总结

核心内容概览

安琪酵母于2026年发布半年度报告，显示公司上半年业绩稳步增长，但部分费用因素对利润增速产生拖累。2026H1实现营业收入91.87亿元，同比增长16.30%；归母净利润8.81亿元，同比增长10.21%；扣非归母净利润7.94亿元，同比增长7.02%。其中，2026Q2营业收入46.53亿元，同比增长13.4%；归母净利润4.55亿元，同比增长6.0%；扣非归母净利润4.08亿元，同比增长0.8%。

主要观点

业务增长：公司各业务板块整体保持稳健增长，其中国内市场表现强劲，同比增长16.1%；海外市场增速略有放缓，同比增长9.2%，主要受部分订单交付延迟影响。
产品表现：酵母及深加工产品在2026Q2实现收入34.27亿元，同比增长15.0%，增长较为扎实。酵母蛋白作为战略核心产品，在运动营养等领域快速上量，市场表现亮眼。
成本与利润：国内糖蜜采购成本下行周期使公司毛利率有所改善，2026Q2毛利率提升至27.1%。但财务费用大幅增长，主要由汇兑损失引起，导致2026Q2扣非净利率降至8.77%，同比下降1.09个百分点。
费用控制：2026H1销售费用率和管理费用率分别同比降低0.35和0.15个百分点，费用控制较为良好。
有效税率：2026Q2有效税率同比提高约2.1个百分点，对利润形成进一步压制。

关键信息

财务数据

项目	2024	2025	2026E	2027E	2028E
营业收入（亿元）	151.97	167.29	189.21	211.34	231.44
净利润（亿元）	13.25	15.44	18.30	21.47	24.65
每股收益（元）	1.52	1.78	2.11	2.47	2.84
P/E（倍）	28.5	24.4	20.6	17.6	15.3
P/B（倍）	3.5	3.1	2.9	2.7	2.4
EV/EBITDA	20.6	18.3	13.9	12.4	11.0

盈利预测调整

项目	原预测（调整前）	现在预测	调整幅度
营业收入（亿元）	188.2	189.2	+1.0%
归母净利润（亿元）	19.3	18.3	-6.3%
EPS（元）	2.22	2.11	-5.4%

风险提示

行业竞争加剧
原材料成本大幅上涨
餐饮需求恢复不及预期
海外扩张不及预期

投资建议

公司当前股价对应PE分别为20.6/17.6/15.3倍，维持优于大市评级。由于汇兑损失增加，盈利预测小幅下调，预计2026-2028年公司实现营业总收入189.2/211.3/231.4亿元，同比增长13.1%/11.7%/9.5%；实现归母净利润18.3/21.5/24.6亿元，同比增长18.5%/17.3%/14.8%。

估值对比

代码	公司简称	PE-TTM	股价	EPS 2026E	EPS 2027E	PE 2026E	PE 2027E	总市值（亿元）	投资评级
600298.SH	安琪酵母	23.22	43.50	2.11	2.47	20.6	17.6	377	优于大市
603288.SH	海天味业	28.79	35.82	1.34	1.49	26.6	24.1	2,096	优于大市
002507.SZ	涪陵榨菜	16.99	11.31	0.70	0.74	16.1	15.3	131	优于大市
603317.SH	天味食品	20.36	14.28	0.67	0.77	21.3	18.6	152	优于大市
300973.SZ	立高食品	15.54	25.73	1.95	2.31	13.2	11.1	44	优于大市

总结

安琪酵母2026年上半年业绩保持稳健增长，收入和利润均实现双位数增长，其中国内市场表现尤为突出。酵母蛋白作为核心产品，替代逻辑顺畅，未来增长潜力较大。然而，财务费用因汇兑损失大幅增加，对净利润增速产生压制。公司未来三年盈利预测维持增长趋势，但增速略有放缓，当前估值合理，维持优于大市的投资建议。

展开完整摘要