20170412-兴业研究-评2017年3月通胀数据_药贵肉贱的背后_11页_943kb

2017年3月通胀数据分析总结

核心内容

2017年3月中国通胀数据呈现出“药贵肉贱”的特征，即医疗保健价格显著上涨，而食品价格持续下跌。这一现象反映了居民收入增速变化与政策调整对物价的影响。

主要观点

• CPI同比低位徘徊：3月CPI同比为0.9%，仍低于1%，市场预期为1%，我们的预测值为0.6%。食品价格下跌是CPI同比较低的主要原因。
• 食品价格持续走低：3月食品CPI同比为-4.4%，创下2000年以来的最低值，而食品烟酒CPI同比下跌2.4%，对CPI形成显著拖累。
• 医疗保健价格大幅上涨：3月医疗保健CPI同比达到5.3%，创下了2000年以来的最高值，成为推动CPI上涨的主要因素。
• PPI同比回落，但仍有支撑：3月PPI同比为7.6%，较前值7.8%下降0.2个百分点，PPI环比为0.3%，较2月的0.6%下降0.3个百分点。PPI拐点已现，但二季度仍可能维持在6%以上。
• PPI分化明显：石油开采和加工业、煤炭行业PPI环比由正转负，而黑色金属加工业、化学制造业PPI环比仍保持上涨，显示出行业间的结构性差异。

关键信息

1、药贵肉贱的背后

• CPI结构分化：食品价格下跌，医疗保健价格上涨，形成“药贵肉贱”的局面。
• 收入增速影响：过去食品价格上涨周期通常伴随着居民收入增速的提升，而2015年下半年以来的食品价格上涨周期缺乏这一支撑。
• 政策推动价格上涨：医疗保健价格上涨主要由政策调整推动，如药品价格改革和公立医院改革。
• 未来展望：4月食品CPI可能仍低于0%，医疗保健价格则可能继续上涨。

2、PPI拐点已现

• PPI同比回落：3月PPI同比从连续14个月上涨后回落至7.6%，验证了“PPI的年内高点或已过”的观点。
• 行业表现分化：
  • 石油和煤炭行业：PPI环比由正转负，受原油价格下跌影响。
  • 黑色金属加工业：PPI环比上涨2.4%，受房地产投资带动。
  • 化学制造业：PPI环比上涨0.5%，但涨幅收窄。
• 二季度PPI走势：由于去年同期基数偏低，二季度PPI同比涨幅的翘尾因素为4.8%，预计PPI同比仍可能在6%以上。

总结

2017年3月，CPI和PPI数据反映出中国经济中结构性通胀压力的存在。食品价格持续下跌，而医疗保健价格显著上升，这种“药贵肉贱”的局面是收入增速变化和政策调整共同作用的结果。PPI同比出现回落，但受基数效应影响，二季度仍可能维持较高涨幅。整体来看，通胀压力呈现分化趋势，未来需关注政策动向和行业供需变化对物价的影响。