20260807-中邮证券-泽璟制药-688266.SH-商业化产品快速放量_研发全面开花_5页_639kb

个股总结

核心内容

本报告对一家生物科技公司进行了首次覆盖分析，重点评估其商业化产品进展、在研管线推进情况以及财务表现。分析师盛丽华与陈灿基于公司最新财务数据和市场表现，给出了“买入”评级，并对未来的盈利预测进行了详细分析。

公司概况

• 最新收盘价：112.22元
• 总股本/流通股本：2.65亿股 / 2.65亿股
• 总市值/流通市值：297亿元 / 297亿元
• 52周内最高/最低价：147.40元 / 75.75元
• 资产负债率：63.6%
• 市盈率：-181.00（注：负值可能表示亏损或未盈利）
• 第一大股东：ZELIN SHENG（盛泽林）

业绩表现

• 2026年上半年收入：12.1亿元，同比增长220.9%
• 2026年上半年归母净利润：6.4亿元，同比增长400.5%
• 2026年第二季度收入：3.0亿元，同比增长44.2%
• 2026年第二季度归母净利润：0.1亿元，同比增长-116.6%
• 2026年第二季度扣非归母净利润：-0.2亿元，同比增长-0.0%
• 业绩符合预期

商业化产品进展

公司商业化产品矩阵正在快速放量，核心产品表现如下：

• 多纳非尼覆盖超2400家医院
• 重组人凝血酶和吉卡昔替尼（骨髓纤维化）进入医保后加速放量
• 吉卡昔替尼重度斑秃新适应症于2026年6月获批上市
• AD 和 AS 适应症处于pre-NDA阶段，有望拓展自免领域
• 注射用人促甲状腺素 β 于2026年1月获批上市，与默克合作推广

研发管线进展

公司研发管线进展迅速，主要在研项目包括：

• DLL3 三抗 ZG006：已收到与艾伯维合作的首付款，2026H2有望启动PD-L1+SEZ6 ADC联合疗法的全球临床试验
• PD-1/TIGIT双抗 ZG005：联合贝伐珠单抗用于1L HCC的II期试验数据在ASCO2026公布，mPFS显著优于对照组
• III期试验：用于1L HCC和1L NEC的III期试验已启动
• 早研管线：ZGGS18（VEGF/TGF-β融合蛋白）、ZGGS15（LAG-3/TIGIT双抗）、ZG2001（泛KRAS突变抑制剂）、ZG0895（TLR8激动剂）均已完成I期剂量递增试验，并获得美国IND批件

盈利预测与财务指标

• 毛利率：2026年Q2为87.5%（同比-3.2pct）
• 期间费用率：2026年Q2为90.0%（同比-19.5pct）
• 净利率：2026年Q2为2.5%
• 首次实现经营性盈利：依靠产品销售

财务比率分析

投资建议

• 评级：买入
• 理由：商业化产品快速放量，研发管线进展显著，财务指标改善，盈利预测乐观

风险提示

• 产品销售不及预期
• 新药临床进度不及预期
• 新药临床数据不及预期

分析师声明

分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系，报告结论基于独立判断，力求客观、公平，不受其他利益相关方影响。

免责声明

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